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猛獅科技上市定位分析
一、基本信息
廣東猛獅電源科技股份有限公司首次上網定價公開發行的13,300,000股股票自上市之日起開始上市交易,證券簡稱爲“猛獅科技”,證券代碼爲“002684”。
二、公司簡介
公司主要提供更換市場的高端摩托車起動電池。公司以出口高端摩托車起動用電池爲主,主攻更換市場,主要產品包括非膠體電池和膠體電池,此外逐步開展了動力用電池的研發、生產與銷售。發達國家摩托車消費呈現個性化特徵,歐美地區保有摩托車的型號多,目前已超過2,000種,與之配套的起動用電池規格型號也已超過350種。此外,發達地區產品價值較高,該類在更換起動電池時,對產品價格的敏感度不高。同時,大排量摩托車要求起動電池可提供較大扭矩,該類摩托車消費者普遍要求起動電池有較好的瞬間起動性能、安全性及免維護性,產品要具有較高的技術含量。
三、所屬證監會行業分類:電器機械及器材製造業
四、機構定位分析
機構 | 估值區間(元) |
預測說明 更多機構定位分析 |
山西證券 | 15.45-20.6 | 預計公司2012-2013年攤薄後每股收益分別1.03元、1.28元,給予公司2012年15-22倍市盈率,估值區間爲15.45-20.6元。 |
國都證券 | 16.49~21.34 | 預計公司2011-13年營業收入、淨利潤的年均複合增速分別爲26.71%和32.74%,預計2011-2013年每股收益分別爲0.97元、1.49元、1.72元。參照同類可比公司的估值水平,給予公司2011年17-22倍的動態估值較爲合理,合理股價爲16.49~21.34元。 |
中原證券 | 17.39-21.25 | 預測公司2012年、2013年全面攤薄後的每股收益分別爲0.97元和1.40元。結合行業現狀,建議給予公司2012年18-22倍的市盈率,對應合理價值區間爲17.39-21.25元。 |
五、公司優勢
主攻海外市場使得公司的毛利率預期相對較好。雖然海外市場的毛利率水平與國內相當,但從趨勢上來看,海外毛利率比較平穩而國內呈快速下降趨勢。2011年公司國內業務的比例僅有16%,因此中期來看,公司可以規避國內的競爭,享受比較正常、穩定的利潤水平。
鉛酸電池行業整合對公司的影響。整合使得市場份額向龍頭企業集中,公司將從這一進程中獲益。目前來看行業整合並未造成產品價格的普遍上揚,自行車電池在2011下半年漲價後已經在2012年初回落,因此我們預計後期鉛酸電池的價格將呈現穩中有降的態勢(不考慮鉛價波動)。
膠體電池屬於國家鼓勵的新型鉛酸電池。公司的膠體電池屬於國家鼓勵的新型蓄電池,具有環保、性能優勢,業務毛利率高於非膠體電池10%左右。包括上市公司在內的大型鉛酸電池廠商均在致力於發展膠體、卷繞式等新型電池,我們預計隨着膠體電池產能的增加及市場滲透率的提升,其毛利率必然呈現明顯的下降趨勢,因此我們判斷公司的膠體電池業務應難以維持35%的毛利率水平。公司募投項目擬建設60萬kvah的膠體電池生產線,未來三年業務增速樂觀。
六、風險提示
風險因素:鉛價波動,海外經濟導致需求縮減,環保風險。
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