|
||||
海南航空公司深度研究:價格窪地,兩大機遇力促海航步入發展新時期
1、公司是航空板塊中唯一一家通過市場化運作成長起來的上市公司,經營效率相對較高。公司平均機齡最短,單位耗油量較行業平均水平低約5%;近三年公司營業成本、銷售費用以及管理費用佔營業總收入的比重均明顯優於三大航,在飛機日利用率、客座率上長期優於行業平均水平。
2、公司中西部和二三線城市佈局早,支線航空發達,有效避開高鐵競爭。中西部和二三線城市及支線航空被認爲是航空業未來需求增長點,公司覆蓋的九大基地大部分處於中西部地區,既可提高公司在這些地方的市場份額,又可有效避開高鐵競爭。
3、集團完整的航空產業鏈和豐富的非航空資源助力公司拓展成長空間,提升市場競爭力。海航集團圍繞航空運輸,向上下游產業鏈延伸發展成以航空旅遊、現代物流以及現代金融服務業爲三大支柱產業的現代服務業綜合運營商。一方面,集團的泛航業務帶來大量的航空需求;另一方面,泛航資源與地方政府全面合作,雙方共贏,共同推動當地經濟發展也會進一步催生航空客源需求。
4、資產注入將有利於提高公司市場份額、完善航線網絡,併產生協同效應。航空業講究規模效應,航線網絡越完善,公司的運營效率越高。按靜態測算,資產注入後,以運輸總週轉量計算,公司的市場份額將從當前的6%-7%提高到12%以上。公司當前的機隊規模將由108架增至近320架,通過重新整合現有航空資產,公司將進一步降低綜合運營成本,提高經營效率。
5、業績預測與投資建議:預計公司2012-2014年EPS分別爲0.47、0.54和0.6元,對應的PE分別爲10.83、9.43和8.48倍,維持"推薦"評級。
風險提示1、宏觀經濟下滑,需求增長低預期;2、油價持續上漲;3、突發性安全事件(華創證券陳娟)
|
||