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海螺水泥(600585) :擬認購青松定增1.5億股,華東市場底部風險逐步釋放
海螺水泥600585非金屬類建材業
研究機構:申銀萬國證券分析師:王絲語撰寫日期:2012-06-01
海螺水泥5月31日召開股東大會,並公告與農一師、青松建化(600425)簽訂合作框架,本公司(或與其子公司)將參與青松建化的非公開發行股票的認購,擬認購1.5億股股份,認購價格爲13.53元/股,非公開發行結束之日起12個月內不得轉讓。我們若按照增發不超過2.62億股測算,完成增發後,公司對青松持股比例達到20.25%,爲公司第二大股東。
作爲產業資本公司參與增發,表明其看好中長期新疆區域投資價值。本次公司參加青松建化增發,顯示其對新疆區域中長期發展的信心,若增發成功,海螺將與青松建化在新項目投資、市場整合等方面開展合作,推進地區水泥產業結構調整。目前新疆主要壓力供給端,10年底新疆新干法熟料產能4096.65萬噸摺合水泥5325.6萬噸,11年投產17條生產線,新增熟料1643萬噸摺合水泥2135.9萬噸增速達到40%,相對於11年25%需求增速偏高。預計區域在建熟料產能在3600萬噸左右,完全達成後,熟料產能達到7700萬噸,產能壓力較大。若未來新疆生產線建設標準提高,加大對土地、礦產審覈力度,則新增產能投放量可能會低於預期,完全達產後熟料產能控制在6500萬噸左右。
華東市場依然處於底部,供給逐步釋放。自年初以來,江蘇、上海水泥價格累計下跌已達120-130元/噸,較去年同期下降35-40%,略高於2009年同期10-20元。目前區域水泥價格接近成本線,已逐步進入底部,受7、8月爲傳統淡季影響,價格難有起色,等待9月進入施工季需求季節性恢復情況。安徽區域新增產能逐步釋放,海螺蕪湖10000t/d,全椒4500t/d、巢東4500t/d均已投產,未來宿州4500t/d預計在12年6月左右投產。
維持買入評級。由於華東區域價格略低於預期,我們下調公司銷售價格由270元至260元,下調公司12-14年EPS由1.62/1.84/2.03至1.4/1.68/1.9,估值具備安全邊際,催化劑方面主要爲近期受政府強調穩增長,基建復工等政策預期恢復,維持“買入”評級。
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