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奮達科技上市定位分析
一、基本信息
深圳市奮達科技股份有限公司人民幣普通股股份總數爲150,000,000股,其中首次公開發行的37,500,000股股票自上市之日起開始上市交易,證券簡稱爲“奮達科技”,證券代碼爲“002681”。
二、公司簡介
公司爲多媒體音箱出口市場領先者以及美髮電器出口龍頭。主要產品爲數碼系列音箱、平板電視系列音箱以及直髮器、捲髮器、電吹風、電推剪等美髮電器產品,多媒體音箱與直(卷)發器出口分別位列全國第四以及第一。公司2011年全年實現銷售收入8.09億元,近兩年收入CAGR達到32%,綜合毛利率爲24.1%,實現淨利潤0.94億元。
三、所屬證監會行業分類:日用電子器具製造業
四、機構定位分析
機構 |
估值區間(元) |
預測說明 更多機構定位分析 |
世紀證券 | 12.07-17.75 | 公司目前主營家電行業,我們綜合參考家電類上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,結合公司目前的基本面以及未來的發展前景,我們認爲其合理的估值區間應爲17-25倍,按照2012年預測每股收益0.71元計算,對應的目標價格區間應爲:12.07元-17.75元。 |
國信證券 | 14.04-15.60 | 預計2012、2013兩年公司營業收入增長率分別爲22%和25%,毛利率在成本合理控制、產品結構變化帶動下略有提升,分別爲24.8%和 25.2%,全面攤薄後EPS 分別爲0.78、0.98元。參照可比上市公司的估值水平,我們給予公司2012年18-20倍的PE,則每股合理估值區間爲14.04-15.60元。 |
東莞證券 | 15-17 | 公司屬於消費電子和小家電行業,根據公司產品所屬行業以及行業的商業模式,我們認爲可比公司是漫步者、廣州國光、兆馳股份和蒙發利,可比公司2011年和 2012年的平均PE分別爲24.96和21.17倍,我們認爲公司的合理價格區間應該是15-17元,對應2012年的PE爲18.5-21倍。 |
五、公司優勢
公司通過較強的產品開發與設計能力,與AltecLansing,CyberAcoustics等多家海外知名電子消費品企業形成良好的ODM業務模式,並且成功進入蘋果產業鏈成爲其多媒體音箱產品的供貨商之一。同時公司在國內以及印度等新興市場,積極拓展自有品牌產品的銷售,近兩年自有品牌收入CAGR達到46%;預計隨着市場拓展的深入,品牌知名度的提升或將帶來新的盈利增長點。然而,由於人民幣升值以及原材料價格上升等因素,以ODM出口爲主的業務模式導致產品人民幣售價持續走低,因此毛利率則從2009年的25.9%持續下滑至2011年的18.3%。公司現已通過外匯借款、增加價格協商機制等方式來規避由於外匯、原材料價格波動造成的盈利不確定性。
美髮電器定位高檔消費羣體,較強新品研發能力保證議價權。2011年公司美髮電器產品全部通過ODM出口492萬套,實現營業收入3.50億元,近兩年CAGR達到30%。產品主要客戶爲FaroukSystems,SallyBeauty等歐美高端時尚品牌,面向高檔消費羣體;公司產品出廠價僅爲終端零售價的1/8左右,採購商價格敏感度不高,並且較強的產品研發能力也增強了公司的議價權,因而儘管同樣受制於人民幣升值因素,近幾年毛利率逐步下滑(從2009年的37.7%下滑至2011年的31.7%),但仍能保持在30%以上,高於其他同類型以ODM業務爲主的公司。
六、風險提示
海外經濟持續低迷造成需求不振,外匯、原材料價格大幅波動,新產品市場接受度較低。客戶相對集中;人民幣升值;ODM業務面臨激烈市場競爭。
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