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中金公司發佈的最新《中國利率策略月報》認爲,如果要降低企業融資成本,刺激企業再槓桿,最有效的方式仍是貸款基準利率的下調。第一次降息可能採取非對稱降息的形式,最早在6月份出現。
預計5月份新增貸款量難以改善
報告指出,預計5月份新增貸款量難以改善,在6500億左右,結構上繼續以票據融資和短期貸款爲主。
根據中金公司銀行組的調研,新增貸款仍然以票據融資和短期貸款爲主。雖然近期基建項目的審批加快,但是中長期貸款增量並沒有顯著增加,這意味着私人部門去槓桿的力量超過了政府部門再槓桿的力量。
兩次降準貨幣增速無顯著回升
報告還提到,5月份法定準備金比率下調後貨幣市場利率出現了明顯的下降,理論上講有利於刺激企業的融資需求,同時提高銀行放貸能力。
但是從過去兩次法定比率下調後的效果來看,貨幣增速並沒有顯著回升,該政策對經濟的邊際刺激作用在減弱,原因在於隨着不良貸款進入上升週期,銀行的風險偏好在下降,惜貸情緒在上升,這意味着無風險利率的回落傳導至風險資產的利率上需要的時間會更長。
預計6月份CPI同比將跌破3%
中金公司認爲,第一次降息可能採取非對稱降息的形式,最早在6月份出現,但第二次降息存款利率的下調將不可避免,並且有望在下半年CPI同比穩定在3%以下後看到。預計6月份CPI同比將跌破3%,降至2.5%附近,三季度有望進一步回落至1.5%-2%之間,四季度回升至2%以上,但超過3%的可能性不大。
考慮到勞動力成本上升以及產能過剩兩大經濟特徵同時存在,貨幣政策不具有大幅放鬆的基礎,這意味着即使進入降息週期,基準利率水平的下降也是緩慢的,更多起到的是穩定預期的信號作用,對實體經濟的刺激效果有限。
財經解讀
降息可有效降低企業融資成本
中金公司表示,如果要降低企業融資成本,刺激企業再槓桿,最有效的方式仍是貸款基準利率的下調。
如果僅下調貸款利率,而不下調存款利率,效果不會十分理想,因爲在經濟下行週期中,銀行仍需要較高的息差收入來抵禦資產質量惡化帶來的風險,在資金成本沒有下降的情況下,銀行仍會轉嫁至企業身上,表現爲貸款的基準利率雖然下降,但上浮幅度擴大。
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