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浙江東日(600113):
浙江東日年報顯示,2011年末貨幣資金9651.66萬元,同比減少63.07%。據記者調查,浙江東日不僅發放委託貸款,其子公司也通過銀行借過委託貸款,且買過銀行理財產品,它究竟是有錢還是沒錢呢?
2010年6月,浙江東日旗下溫州東日房地產開發有限公司(下稱溫州房開)與金可達集團有限公司(下稱金可達集團)簽訂《國有股權轉讓協議》,以3868萬元受讓金可達集團持有金華金獅房地產開發有限公司(下稱金獅房開)60%股權。
2010年9月20日,金獅房開通過建銀金華經濟開發區支行向金可達集團控股的溫州金鹿房地產開發聯合公司1500萬元的委託貸款,約定年利率均爲10%,借款期限自2010年9月20日至2013年9月20日止。
2011年3月3日,金獅房開又通過工行溫州分行從溫州市國資投資集團有限公司(下稱溫州國投)獲得4000萬元的委託貸款;12月31日,金獅房開再次通過該行獲得溫州國投2000萬元的委託貸款。截至去年12月末,上述兩筆委託貸款實際分別獲得2500萬元和600萬元,年利率均10%。
一邊高利率獲得借款,一筆低利率貸給控股公司,期間利差當然是由浙江東日買單。
值得注意的是,浙江東日尚有不少資金交給銀行理財。
據其年報顯示,浙江東日2500萬元去年先後7次購買農行廣場支行的短期理財產品,累計使用資金達1.75億元,收益73.74萬元。
在一位券商研究員眼中,這是一筆不划算的買賣。目前,央行規定的一年期銀行定期存款利率爲3.5%,浙江東日如果將2500萬元在銀行定存一年,收益可達87.5萬元,明顯高於其反覆購買銀行理財產品的收益。(每日經濟新聞(微博))
海寧皮城(002344):皮革行業的龍頭服務商,“產地+銷地”雙線擴張
皮革專業市場300公里的輻射半徑促使處於高速成長期的海寧皮城進行異地擴張,但產地市場數量有限且相對集中,主要在東部地區,未來增長需要打開銷地市場空間。成都海寧皮革城是公司首個銷地市場擴張項目,將受益於成都“北改”計劃帶來的區域新興消費力量,有望提前走出培育期。根據公司官網公告的“成都項目招商細則”,我們預計首期平均租金爲100元/月·㎡,年均增長25%左右,大幅超出25元/月·㎡的市場預期。成都海寧皮革城成爲公司2012、2013年的新興增長點,並且具有重要的戰略意義。
公司淨利潤增長來自內生性提租、外延式開拓新市場。預計2012-2014年淨利潤爲6.80億、10.11億、10.24億,CAGR爲24.63%,2013年淨利潤相比於2011年有望翻倍,EPS分別爲1.22元、1.80元、1.83元。我們採用分部估值法對公司估值,房地產業務給予10倍估值、非房地產業務給予35倍估值,2012年合理股價位於32-40元之間;同時採用RNAV估值法和FCFF估值法得到公司合理價值爲33.72元、35.52元,我們給予12個月目標價爲32元,相對目前股價仍有20%的上漲空間,對應PE爲26倍。考慮到在不確定的市場環境中公司業績的確定性以及偏保守的盈利預測,我們維持“增持”的投資評級。(申銀萬國)
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