|
||||
神州泰嶽(300002) :爲未來穩定增長重啓股權激勵計劃;買入
神州泰嶽300002計算機行業
研究機構:高盛高華證券分析師:李哲人撰寫日期:2012-05-25
最新消息
神州泰嶽宣佈了股權激勵計劃,其中包括向管理層和核心業務人員在內的249名激勵對象授予850萬份股票期權和450萬股限制性股票。股票期權的行權期爲4年,以達成一定的業績考覈要求作爲行權條件,即每年公司淨利潤同比增長不低於20%;2012-15年淨資產收益率不低於12%/13%/14%/15%。該計劃仍有待證監會和神州泰嶽股東的批准。
分析
我們認爲這一激勵計劃利好該股,因爲公佈的盈利要求可能會緩解市場對盈利增長不確定性的擔憂。要點:1)神州泰嶽在2011年9月取消了首個股權激勵計劃,因其股價當時顯著低於行權價。我們認爲本次重啓該計劃將爲其股價提供一定下行保護。該股目前對應15.2倍的2012年預期市盈率,低於我們目標價隱含的19.7倍;2)根據該激勵計劃的盈利要求,若加回我們估算的股權激勵費用人民幣5,000萬元,2012-14年隱含的淨利潤同比增幅將爲22.3%/22.6%/17.6%;與我們22.2%/26.9%/21.4%的基本假設相近;及3)我們預計4月份飛信合同續簽後,神州泰嶽將進入更穩定的盈利增長期,因爲我們認爲中移動將神州泰嶽的飛信業務視爲其移動互聯網產品的戰略組成部分並因此可能繼續對其投資,而電信運營商日益增長的IT管理系統需求也在推動神州泰嶽的IT服務管理業務穩定增長。
潛在影響
我們重申對神州泰嶽的買入評級,基於PEG計算得出的12個月目標價格爲人民幣22.6元,因爲我們認爲若考慮到未來幾年的穩定增長前景,目前15.2倍的2012年預期市盈率水平頗具吸引力(低於37.1倍的同業均值)。主要風險:飛信和農信通業務進展慢於預期。