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三聚環保(300072) :獨具創新的能源淨化特色企業未來空間無限
三聚環保300072基礎化工業
研究機構:民生證券分析師:劉威撰寫日期:2012-05-24
公司淨化劑和催化劑產品在國內具較強競爭優勢。
公司是國內領先的能源淨化企業,主要產品爲脫硫淨化劑、脫硫催化劑、其他淨化劑、特種催化材料及催化劑等,在高端脫硫劑以及催化劑等領域具有較強的競爭優勢。隨着生產規模的不斷擴大、產品品種的不斷完善,公司產品毛利率在行業內一直較高,保持在40%左右。l環境污染的日趨嚴重爲能源淨化行業提供了巨大的市場空間環保部“十二五”規劃規定2010年到2015年,我國硫減排任務爲218萬噸,其中50%以上是前端脫硫的目標市場,假設其中10%採用硫容40%的精脫硫劑脫除,脫硫劑需求增量在每年4萬噸以上,市場十分廣闊。未來5年市場複合增長率將達20%以上,龍頭企業將獲得遠超行業平均的增速。
從能源淨化劑生產商到淨化服務提供商的華麗轉型。
(1)公司集裝箱項目可極大降低現行天然氣淨化成本;(2)公司通過與煤化工企業的深度合作,使公司能源淨化技術和產品在煤化工裝置的設計、建設和運營過程中得以系統應用,滿足用戶裝置提高經濟效益和日益提升的節能環保標準的要求,同時取得了較好的經濟效益和社會效益,公司的未來市場空間比較大。我們估計七臺河項目總盈利水平在1-2億元,企業改造動力較強,併爲後續訂單提供很好的示範效應。
(3)溼法脫硫劑及氣體淨化工程服務是公司的脫硫新模式和新業務,未來取代現有溼法及幹法脫硫方式。
(4)2013年全國範圍內實行汽油國四標準將會加大脫硫催化劑的用量,國內汽油用脫硫催化劑的市場分額可達4000-5000噸,公司目前市場佔有率不足10%,仍有一定提升空間。
募投項目及工程服務今年初見成效推動公司未來快速發展。
募投項目仍是公司近兩年利潤主要來源;今後隨着公司改造項目的盈利狀況不斷體現,節能減排改造服務領域的業務會得到更大的關注,預計公司可接到一批新訂單。國家對節能減排扶持力度不斷加大,公司將獲益匪淺。預測公司12-14年全面攤薄EPS爲0.39、0.60和0.90元,相應動態市盈率分別爲25、16和11倍,目標價位12-15元,我們給予“強烈推薦”評級。
風險提示。
公司募投項目投產後銷售不達預期;由於工程服務需要墊資,應收帳款的比例仍將偏高,並將有壞賬計提的風險。