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法拉電子:被低估的薄膜電容器行業龍頭
投資要點
綠色照明業務將保持平穩增長。綠色照明用薄膜電容器收入爲公司第一大收入來源,公司薄膜電容器主要用在緊湊型節能燈、電子整流器兩大塊,下游客戶主要爲飛利浦、歐司朗、GE照明以及佛山照明等國內外知名燈具廠商。隨着下游節能燈市場和下游客戶的穩定增長,同時考慮到LED燈對節能燈的替代加速,導致成本下降,保守起見,我們預計未來三年公司綠色照明用薄膜電容器業務可達到10%以上的增速。
家電變頻增加了對薄膜電容器的需求。由於變頻空調較傳統空調需要更多薄膜電容器(定頻空調薄膜電容器用量2-3個,變頻空調多用1-2個),因此變頻空調滲透率的提升額外增加了對薄膜電容器的需求。公司目前客戶格力、美的、海爾均爲變頻空調龍頭企業,公司將會明顯受益於變頻空調市場的成長。我們預計公司家電用薄膜電容器業務將有望保持20%左右的增長。
新能源業務預期將是公司未來業績增長的主要動力。新能源領域是公司未來的發展重點,該領域對薄膜電容器要求較高,即要儲能容量大,又要求耐高壓,產品銷售單價(最高可達1000元/只)和50%的毛利率水平都大大高於傳統薄膜電容器,生產和銷售更多的新能源用薄膜電容器將有望幫助公司提高收入和毛利率水平。目前公司已經具備相關的技術能力,在風能發電、光伏發電、新能源汽車等領域均有開拓,去年銷量額在2000萬元左右。下游新能源市場對於薄膜電容器的需求較旺盛,而且公司該業務的基數較低,因此我們認爲公司的新能源用薄膜電容器業務將會在未來保持50%以上的高速增長,成爲公司業績增長的重要驅動力量。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.39、1.60、1.90元,用DCF估值模型計算出的合理股價爲22.8元,首次給予公司買入評級。
風險提示
公司可能存在下游產品價格波動的風險和原材料成本和採購風險。
雛鷹農牧:增長藍圖漸趨清晰
雛鷹農牧發佈公告:
(1)擬投資20.2億元,在新鄉衛輝市建設年出欄100萬頭生豬產業化基地項目。該項目將採用農業產業化綜合體經營模式,以建設年出欄100萬頭商品豬養殖場爲核心,配套建設飼料廠、屠宰場、熟食加工廠、有機肥加工廠及綠色蔬菜種植基地,形成生豬養殖區、屠宰加工區、蔬菜種植區爲一體的產業集羣。
(2)擬投資不超過4億元,在尉氏縣建設40萬頭生豬養殖基地。
上述項目的建設期均爲2年,公司預計衛輝新項目達產後,年產冷鮮肉、熟食產品、綠色蔬菜、有機肥等各項產品銷售收入約31億元,稅後利潤約5.54億元。我們按照2015年生豬頭盈利300元中樞假定簡單匡算,新增140萬頭生豬養殖項目可以貢獻年利潤約4.2億元。
本次新增投資項目是將公司長期增長藍圖細化爲可執行的規模增長方案。本次規劃的140萬頭養殖基地建設是是公司2011年實際出欄量的1.4倍,考慮到三門峽生態豬、林芝藏香豬等項目規劃如順利實施,未來三年公司的生豬出欄量產量複合增長率有望達到40-50%。
資金壓力凸顯,或尋求多種融資方式。公司目前擁有4個億現金,27億總資產和25%的低資產負債率水平,但是考慮到養殖行業的重資產投入,以及公司對外擴張的快速步伐,我們判斷公司仍然需要尋求多種融資渠道以支持高達近70億元項目投資(三門峽生態豬40億元,藏香豬3億元,衛輝20億元,尉氏縣4億元)。我們從目前公司資產負債表推測,單純債務融資方法提升負債率不足以支持項目投資需要,公司未來尋求股權融資的可能性在增大。
維持盈利預測和"增持"評級,目標價19.69-22.38元,對應2012x22-25PE。預計2012/13年EPS爲0.90、1.16元,同比增長11.5%、29.8%。長期來看,雛鷹養殖模式具有低成本、高效率、易擴張的競爭優勢,通過放量、高端化、產業鏈延伸三大舉措,降低盈利週期波動,實現穩健成長。短期催化劑在於在前期嚴重疫情衝擊下,豬價在5-8月有望走高,助推公司盈利增長。(中財網)
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