|
||||
天虹商場:首次進駐珠海地區,延續積極擴張趨勢
公告梗概:公司公告:按照公司戰略發展規劃和經營需要,公司租賃位於廣東省珠海市前山岱山路工業區誠豐廣場地下一層至地上五層的部分面積,用於開設天虹商場。租賃面積約爲39000平方米,租賃期限20年,交易總金額約爲46964萬元(含租金及設備設施使用費、商業服務費)。此外,公司對於該項目裝修、設備購置等投資約爲3370萬元。
首次進駐珠海地區,堅定看好公司異地擴張能力:公司目前在廣東地區的深圳、東莞、惠州三地設有門店,本次項目爲公司在廣東珠海異地擴張的首家門店,租賃項目20年租金和服務費摺合租金水平爲1.65元/平米/天,較爲合理的租賃成本有助於門店縮短培育期,降低異地擴張的經營風險。同時,珠海市2011年生產總值、工業總產值分別達到1410億元、3580億元,位居全省前列,良好的經濟環境爲門店發展奠定了消費基礎。該項目位於珠海市岱山路工業區,符合公司對社區購物中心的定位,即位於城市次級商圈或重要社區,目標顧客以周邊社區的中高收入居民爲主,以滿足目標顧客日常消費需求,強調一次購足和便利性。我們認爲公司進駐珠海開設門店,有利於公司擴展連鎖門店網絡,擴大影響力和提升行業地位。從公司目前異地佈局來看,廈門、南昌、東莞、福州、惠州均已經確立了較強的地位,彰顯了公司優異的異地擴張能力。
短期業績仍有波動,維持買入評級:我們維持公司2012-14年EPS分別爲0.76/0.94/1.14元,以2011年爲基期未來三年CAGR爲16.9%,認爲公司合理價值爲18.0元,對應2011年25倍市盈率。我們認爲從長遠來看,公司外延擴張積極、內生穩健增長,予以肯定。但短期來看,2012年宏觀經濟不確定性較大,消費市場相對低迷,導致同店增速大幅下滑。同時,公司去年四季度集中新開5家門店,而12年仍將保持擴張節奏,新開8-10家門店,短期將對業績帶來一定壓力,但考慮到公司近期稅率上升較多,未來外埠地區若盈利情況將帶來一定業績彈性,維持買入評級。
風險提示:外延擴張時人才管理及租金上漲風險,新開門店培育期超預期。
航天信息:營改增試點擴圍和提速基本確定,利好公司稅控業務
事件
國務院總理溫家寶最近在湖北視察時指出,實施結構性減稅是財政支持經濟發展的重要舉措,要抓緊落實有關政策措施,特別要加快推進營業稅改徵增值稅試點,擴大試點範圍,切實減輕企業稅負。
新華網報道,中國稅務師協會上週剛就營改增試點問題在京召開會議。國稅總局貨物與勞務稅司相關主管領導在會上明確,目前有10省市申報試點,包括北京、天津、重慶、廈門、深圳五市和江蘇、湖南、海南、安徽、福建五省。
投資要點
營改增試點擴圍和提速,利好公司增值稅稅控業務。最新報道的十家申報試點的省市數量大大超過此前的預期。而且已確定入圍第二批試點的北京,改革涉及的行業範圍可能比上海廣,建築安裝業、金融保險業和餐飲服務業的納入被看好。試點城市增多和行業擴大將對公司稅控業務形成明顯帶動。如果申報的十個省市全部納入第二批試點範圍,且按照上海的試點方案,即使考慮到設備降價因素,預計對公司稅控業務的影響也在10%左右,
非稅控業務佔比上升將提升公司整體估值水平。公司非稅控業務方面,IC卡業務未來受益於國家糧食局的糧食流通管理方案和各地食品安全溯源系統的建設,公司在物聯網以及智慧城市建設中已經全面佈局。預期未來幾年公司軟件業務將保持穩定高速增長;同時公司大力開展財稅政策和知識培訓,計劃到2015年做到收入3億元、利潤1億元的規模。軟件、IC卡、培訓等幾塊業務的毛利率較高,將提升公司的整體毛利率。我們預計公司非稅控業務的佔比將不斷提高,從而提升公司的整體估值水平。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲1.22、1.44、1.73元,給予2012年22倍PE,對應目標價26.84元,維持公司買入評級。風險提示政策風險和市場競爭風險
|
||