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分級基金深度研究系列之二
分級基金的杠杆是投資者選擇時考慮的重要指標之一,雖然計算較為簡單,但是對於不同定義的杠杆,其大小往往不能真實反映到二級市場價格的波動上。為此好買基金研究中心對初始杠杆、淨值杠杆和價格杠杆做了定義和比較,方面投資者進行投資時的選擇和判斷。
指標之一:初始杠杆
初始杠杆為基金發行時的杠杆比例,即A份額份數與B份額份數之和與B份額之間的比例,具體公式為:
初始杠杆= (A份額份數+B份額份數)/B份額份數
如銀華深100分級A份額與B份額的比例為1:1,則該基金B份額銀華銳進( 愛基
, 淨值
, 資訊 ) 的初始杠杆為2。目前市場主流的產品均為1:1或4:6的比例,初始杠杆為2或1.67。
初始杠杆在基金發行時確定,一般來說,配對轉換型的股票分級基金初始杠杆比例是恆定的,在存續期間始終保持恆定。該杠杆值作為兩份額總和與B份額的比值,不僅在一開始可以告知投資者兩份額的比例情況,在後續階段通過母基金淨值和B份額淨值的比例計算,還可以獲得淨值杠杆的大小。
指標之二:淨值杠杆
淨值杠杆是研究分級基金時經常用到的杠杆指標,定義為分級基金進取部分(B份額)淨值漲幅和母基金淨值漲幅的比值。在具體計算時采用母基金總淨值除以B份額總淨值,忽略了每天優先份額(A份額)從母基金獲取的收益,主要是因為A份額每天的收益相對總體淨值而言較小,不會影響杠杆的計算,淨值杠杆的公式為:
淨值杠杆=母基金總淨值/B份額總淨值
=(母基金份數×母基金淨值)/(B份額份數×B份額淨值)
=(母基金淨值/B份額淨值)×初始杠杆
淨值杠杆反應了B份額淨值漲跌幅增長的倍數,例如一個兩倍淨值杠杆的基金,當日B份額的淨值漲跌幅是母基金淨值的兩倍。
然而,淨值杠杆影響的僅僅是B份額淨值變化的波動情況,但是投資者實際買賣B份額時受到二級市場價格波動的影響,由於折溢價率的因素,淨值杠杆往往無法真實反應到價格表現上,為此我們引入價格杠杆的概念。