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東方證券:桑德環境(000826)擴張再次啓動
公司公告取得重慶市開縣生活垃圾處理項目獨家特許經營權:特許經營期爲30年,特許經營期內桑德環境獨家擁有開縣生活垃圾項目的投融資、設計、建設、擁有、運營和維護的權利,獨家處理開縣境內的生活垃圾,收取開縣支付的生活垃圾處理補貼費。開縣生活垃圾處理項目擬採用生活垃圾發電處理工藝,項目建設規模爲日平均處理生活垃圾600噸,預估項目總投資約2.5億元。
城鎮生活垃圾處理設施建設規劃宏偉,桑德環境生活垃圾業務擴張空間巨大。根據規劃,“十二五”期間,全國城鎮年均新增生活垃圾無害化處理設施規模11.6萬噸/日,年均投資346億元。公司2011年生活垃圾業務收入規模不足14億元,仍具有巨大的擴張空間。
項目生活垃圾處理費保障能力較強。按生活垃圾處理量爲600噸/日,每年處理365天、生活垃圾處理費爲60-100元/噸計算,開縣項目需當地政府支付生活垃圾處理費約1314~2190萬元/年。開縣2011年財政收入20.05億元(資料來源:開縣發改委網站),公司開縣項目生活垃圾處理費預計支出金額約佔開縣2011年財政收入1%,佔比較低,保障能力較強。
本項目預計對2012年業績不構成重大影響。根據公告,開縣項目尚需進行項目前期的報批及立項相關手續,預計年內開工可能性不大,對2012年業績將不構成重大影響。
財務與估值
不考慮配股攤薄,我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.90、1.31、1.75元。給予公司2012年28倍PE,對應目標價25元,維持公司買入評級。(中國證券網東方證券研究所)
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