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經過長達六年的研究開發,日前,深交所首隻跨市場ETF——嘉實滬深300ETF終於獲批面世,並於4月5日開始發售。“滬深300ETF是深交所推出的首隻跨市場ETF產品,這將開啓我國跨市場ETF的大門,給我國ETF市場注入新的活力,對我國資本市場發展將產生深遠影響。”深交所有關部門負責人表示。
滬深300ETF具有突破意義
“滬深300ETF具有核心指數和股指期貨標的指數雙重優勢,將成爲中國最具規模和流動性的ETF產品。”深交所在日前發佈的報告中表示,作爲一種高效便利的工具性產品,投資者可以通過滬深300ETF實現長期投資、資產配置、波段操作、短線交易、期現套利、套期保值等多種投資交易需求,爲投資者提供一個分享未來中國股市投資收益的重要投資品種,有利於倡導理性投資,促進市場健康發展。此外,證券公司也可以將滬深300ETT作爲重點發展的戰略產品,通過提供相配套的服務,吸引客戶,滿足投資者需求,提升盈利能力。“可以說,滬深300ETF產品的開發和推出,對市場而言具有突破性的標誌意義。”
據瞭解,目前現有的滬深300指數基金由於現金拖累及申購贖回衝擊等原因導致其跟蹤誤差相對較大,而市場上流行的上證180EFT+深證100ETF組合的效果也並不理想,上述兩類產品均無法完全滿足投資者對於股指期貨現貨工具的需求。在此背景下,包括證監會、深交所在內的監管層和相關機構進行了長時間的多番論證和測試,由中國結算公司總部聯接其滬深兩地分公司實現滬深兩地組合證券及ETF份額的統一登記過戶,最終形成了一套成熟的300ETF運作方案。
“滬深300ETF突破了現有的單市場ETF的模式,第一次引入了場外非擔保交收,這種交收模式不但適合現有的股票市場,也爲債券型ETF、商品ETF等產品創新提供了借鑑。”嘉實基金總經理趙學軍表示。
場外實物申贖是核心特點
談及深交所跨市場ETF的特點,深交所有關部門負責人在報告中指出,主要體現在四個方面:一是在深交所上市交易;二是被動投資,跟蹤標的指數,追求跟蹤誤差最小化;三是採用國際通用模式,實行場外申購贖回、非擔保交收;四是採用實物申贖模式,投資者使用標的指數對應的一籃子深、滬組合證券來申購ETF份額,贖回ETF份額時得到的也是一籃子深、滬組合證券。
“其中,場外實物申贖是核心特點,具有多種好處。它可以降低基金的管理成本和現金頭寸比例,保障ETF基金份額淨值可以有效地跟蹤標的指數;也可以提供ETF申贖與二級市場交易之間的有效套利機制,保障ETF交易價格與基金份額淨值一致,控制折溢價幅度。”上述負責人進一步表示。
正是由於採用這種場外申贖的模式,跨市場ETF的買賣與單市場存在差異。以嘉實滬深300ETF爲例,其申贖由中登總公司及滬深分公司配合完成,所以其交收效率不如單市場ETF。申贖指令T+1日確認,申購份額及贖回所得證券T+2日可用,所以無法通過一二級市場實現日內“迴轉交易”。但對於單市場ETF能做的套利交易,嘉實滬深300ETF藉助於融券業務也都能做,不過相比現有的ETF,海通證券基金研究分析師吳先興表示,套利操作上仍有以下幾個方面需要注意:
首先是成本更高,雖然藉助融券可以完成套利交易,但由於T日申購份額及贖回所得證券T+2日纔可用,故要多支付2日的融券利息;其次是資金使用效率降低,由於T日申購份額及贖回所得證券T+2日纔可用,所以有兩天資金的凍結期,可能會影響其他套利操作的實施;第三是融券標的限制,目前可融券的標的只有285只,不能完全覆蓋滬深300成分股,進而影響一些套利操作的完成;最後是融券券源的流動性,雖然轉融通業務開通以後,流動性問題會得到一定程度的緩解,但“轉融通”融券的標的證券到賬有一定程度的滯後,會影響日內交易的執行。
投資或存在三方面風險
“對於指數長期價值投資者而言,在滬深300指數估值處於歷史低位時,ETF是構建核心資產最便宜、簡潔、高效的工具之一;對於指數中期階段投資者而言,是產業週期交替收縮期的防禦選擇;對於指數對衝、配對交易者而言,滬深300與中證500、中小板指數,其配對交易特徵明顯,歷史上也出現過較多良好的對衝交易機會;對於指數期、現套利交易者而言,如果跟蹤合約同一標的指數的ETF,能較一攬子股票或多個ETF疊加更利於操作。”嘉實滬深300指數基金經理楊宇日前表示,滬深300ETF豐富了資本市場的投資工具,爲市場提供了衆多的操作機會。
在充分享受滬深300ETF的投資優勢時,深交所在報告中也提醒投資者,其可能存在三方面風險:
一是ETF淨值波動風險,滬深300成分股價格可能受各種因素的影響而波動,從而引起滬深300ETF資產淨值的波動,產生潛在的投資風險;二是價格偏離淨值的風險,儘管滬深300ETF存在有效的套利機制使其交易價格與淨值趨於一致,但交易價格會受市場供求等因素影響,可能出現短期偏離基金份額淨值的情形,即折溢價風險;三是認知風險,滬深300ETF申贖模式與現有單市場ETF不同,投資者參與申贖時,應仔細閱讀相關規則和產品說明,避免操作不當而遭受損失。
在操作上,楊宇也表示雖然並不複雜,但還是需要投資者對相應指數的變化趨勢有總體的判斷。“投資人看好趨勢時,能融資買進ETF增加獲利;反之,也可以融券賣出,價格下跌再對ETF進行回補,且不受平倉以下不得放空的限制。”
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