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江海股份(002484) :長期成長邏輯清晰,當前股價已具投資價值
業績簡評江海股份發佈2011年度業績快報:全年實現營業總收入10.37億元,同比增長27.60%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.04億元,同比增長21.43%,按最新股本計算實現EPS爲0.653元,略低於預期。
經營分析4季度訂單下滑導致公司全年業績低於預期:受歐債危機影響外需疲軟,下游廠商對聖誕消費預期下滑開始去庫存,受此影響,公司2011年4季度部分產品的訂單環比下滑30%左右,4季度收入環比下滑17%。
但公司全年扣非利潤依然實現35%以上增長:公司去年獲得政府補貼1090萬元,若不考慮營業外收入,公司2011年營業利潤依然實現了47%的大幅增長,扣非淨利潤同比增速在37%左右。
公司目前訂單好轉,長期成長邏輯清晰,已具投資價值:1、公司1季度定單已有所好轉:受下游補庫需求影響公司節後訂單回暖,長短單都有,其中工業類訂單回暖較消費類快,ABB與施耐德等客戶訂單增長非常快;公司開工率逐漸回升,用於變頻空調產品開工率已達90%。2、高端鋁電解電容器產能轉移便是公司的長期成長邏輯:當前日本企業主導了工業用高端鋁電解電容器市場,NCC、Nichico及Rubyco佔據全球53%的市場份額,公司作爲國內唯一躋身全球一流的廠商,在去年日本地震後通過了全球13家主要變頻器廠商的論證,後續將進入一個長期承接產能轉移的過程。3、公司目前估值水平明顯低於行業平均:公司2011年淨利潤增速21.43%,扣非淨利潤增速高達37%,明顯高於已公佈業績快報的其中30家A股上市電子元器件公司的中位數13.88%;但公司目前股價對應的2011年市盈率爲28倍,相比行業平均的34倍市盈率折價20%。
下調盈利預測,維持買入評級下調盈利預測,三年複合增速35%:預計2012-2014年公司將實現淨利潤1.48、1.96和2.59億元,同比增長41.94%、32.39%和32.19%,按最新的股本計算對應的EPS爲0.93、1.23、1.62元。
維持“買入”評級:公司目前股價對應2012年20倍PE,低於電子行業平均估值水平;同時考慮到公司將受益於高端鋁電解電容器產能轉移帶來的長期增長,維持“買入”評級。( 國金證券(600109) )
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