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首旅股份(600258) :優化公司業務結構改善整體增速
首旅股份近日公告稱,擬與大股東首旅集團及下屬企業進行資產置換,以北展分公司置換首旅建國酒店管理公司、首旅酒店管理公司及欣燕都經濟型酒店。中銀國際指出,若公司此次交易成功,將初步解決關聯交易問題,也爲後續潛在的更大規模的資產注入掃清障礙;同時優化公司業務結構、改善整體增速,符合公司作爲集團酒店平臺的定位。
中銀國際對公司原有業務的估算及集團對置入資產的業績承諾,其預計將帶來0.02元/股收益,每股收益小幅增厚3%-4%,其中假設酒店管理業務年增速5%左右。北展場館受累於奧運會後展館新增供應較大,市場競爭加劇,盈利性下降。此次資產置換有望實現業務結構優化。
對原有業務,中銀國際認爲三亞南山景區2011年受累於三亞惡劣天氣,客流增速防滑,因實施南山門票分成而引致門票淨收入分出和利息支出增加。2012年春節,三亞南山客流實現14%的增長,隨三亞整體市場回暖,而門票分成的同比效應也將消除。
北京星級酒店業務受益於會務客流增加,出租率和盈利回升良好。中銀國際預計此趨勢在2012年還將有所持續。
不考慮此次置換,中銀國際預計公司2011年-2013年每股收益0.42元、0.52元和0.61元。中銀國際認爲星級酒店業態競爭激烈,單體成長性和投資回報率遜於其他業務。中銀國際假設資產置換全年增厚每股收益5%,給予公司2012年28倍市盈率,再考慮 外運發展(600270) 589萬股金融資產增厚0.15元,維持"買入"評級。(中銀國際)
上海家化(600315) :淨利潤有望保持快速增長
盈利預測及估值:假設公司在年報披露前通過高新技術企業資格複審,我們調整收入增速和所得稅率,維持盈利預測:預計11-14年營業收入爲36.0、42.0、50.0、59.0億元,同比增速16.3%、16.7%、19.1%、18.0%,EPS爲0.88、1.20、1.57和2.02元。淨利潤增速爲35.5%、36.4%、30.6%和28.4%。參考公司淨利潤增速及國內少有的品牌建設能力,維持目標價42.3元,對應35.3×12EPS,給予“買入”評級。
化妝品行業“強者恆強”,上海家化擁有清晰的品牌建設戰略和強大的研發實力做後盾,管理優秀,營銷能力較強。旗下佰草集、高夫、美加淨增長較好,藥妝品牌玉澤可能成爲新的收入增長點。儘管12年收入增速可能放緩,但淨利潤仍可維持較快增長。目前股價已較前期高點下調16%,建議長期投資者逢低吸納。( 國金證券(600109) 王曉瑩)
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