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2011年全年業績同比大幅增長。公司發布業績預告,預計公司2011全年歸屬於母公司淨利潤比上年同期增長50%以上。照此計算,全年淨利潤為18.35億元以上,折合每股收益1.29元以上。截止到2011年前三季度,歸屬於母公司的淨利潤為16.92億元,每股收益為1.19元。照此來看,四季度公司淨利潤為1.43億元以上,每股收益為0.10元以上。公司預計的業績增長在50%以上,我們也認為漲幅將遠高於50%。
業績增長受益於黃金價格上漲和自產金增加。2011年,國內黃金均價達到328元/克,同比增長22.5%,紐約黃金現貨交易均價也達到1576美元/盎司,同比增長28.4%。黃金價格的大幅上漲提高了公司的ROE和毛利率水平,對業績增長貢獻較大。根據我們的敏感性分析,黃金價格每上漲100美元/盎司,公司每股收益將提高0.23元。並且2011年大部分時間黃金價格均處在上漲通道,9月份創新高後出現一些震蕩調整,這也有利於外購金精礦的經營。
另外,公司自產金同比增長10%左右。近年來,公司實施了多項技改項目擴大采選冶煉礦產能,主力礦山的產能在十二五期間都將有大幅度增長。預計十二五末,三山島、焦家金礦礦產金達到10噸左右,玲瓏金礦和新城金礦也將達到6噸,自產金總量在十二五末有望達到40噸,比2010年的礦產金產量翻倍。我們預計2011年礦產金達到22噸,2012年仍有20%左右的增長。
2012年黃金價格仍可看好。展望2012年,經濟復蘇的不確定性仍較大,最近,各主要經濟體的經濟增速都被下調。此外,流動性將繼續寬松,國內隨著通脹回落,流動性有所改善;美聯儲宣布把超低利率至少延續到2014年下半年;歐央行啟動三年期再融資計劃,這些都對黃金價格形成支橕。不利的因素可能來自於美國經濟相對歐洲較強從而美元相對走強。若今年晚些時候,美國經濟和新興市場經濟重新復蘇,債務危機得到緩解,黃金有可能在2013年向下調整。
但我們認為2012年,支持黃金價格的因素仍佔上風。
提昇至『增持-A』的評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別1.70元、2.62元、2.03元,考慮到2012年黃金價格仍可看好,我們提昇評級至『增持-A』。
風險提示:經濟復蘇強勁,通貨緊縮
機構來源:安信證券