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大摩多因子策略股票( 愛基
, 淨值
, 資訊 ) 基金報告期內基金投資策略和運作分析
A、大類資產配置:
①股票資產配置——2011年4季度,工業增加值持續回落,CPI高位迅速回落,出口增速低位徘徊,實體經濟原材料庫存持續削減,產成品庫存持續累計,宏觀經濟處於典型的去庫存階段。加上美國經濟復蘇乏力,歐盟籠罩在債務危機陰影中,市場對國內經濟增長、企業盈利增速普遍預期較為悲觀。隨著經濟增速的下滑以及物價的回落,貨幣和財政政策的操作空間將得到釋放,在此經濟環境和政策背景,我們對股票資產采取謹慎的策略,考慮到多因子選股模型獲得超額收益的能力較強,應保持一定倉位發揮其優勢。因此報告期內本基金的股票倉位變化較小,從期初的74.86%微增到四季末的81.13%。個股方面,多因子選股模型持續對估值、預期、預期變動、動量、反轉、風格等指標進行分析,四季度給予估值、預期變動、反轉的權重較高,即選擇估值低、業績預期調高幅度大以及前期跌幅較大的個股。
②債券資產配置——隨著通脹的回落,貨幣政策繼續收緊的可能性降低,流動性將得到緩解,債券資產收益率有望下行,本基金在第四季度提高了債券資產的配置比例。截至2011年12月31日,債券持倉比例為5.45%。
B、二級資產配置:
①股票資產配置——房地產行業調控政策持續緊縮,房地產企業庫存持續累計,信貸及 理財產品等融資渠道不暢,房地產企業面臨較大的現金流風險。4季度本基金通過量化選股模型的檢測,大幅降低了房地產行業的比例,其他行業變化不大。
②債券資產配置——報告期內,增加了債券的配置比例,考慮到銀行股的估值較低,且9月份轉債整體深幅調整,銀行轉債的純債收益率達到歷史高位,具有較高的安全邊際和收益彈性,四季度本基金增加了銀行轉債的配置權重。
報告期內基金的業績表現
本報告期截至2011年12月31日,本基金份額淨值為0.810元,累計份額淨值為0.810元,基金份額淨值增長率為-13.46%,同期業績比較基准收益率為-8.39%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
四季度國內宏觀經濟進入衰退期,通脹高位回落伴隨著去庫存以及工業增速的下滑,這一趨勢還將在2012年繼續。房地產庫存持續累計,縮減的地產投資將拖累經濟增速。在通脹未有足夠回落前,投資增速也難有超預期表現。外圍經濟仍在困境中運行,出口增速的提高顯得比較困難。通脹隨著經濟的減速而繼續下行,在通脹下行的過程中可能導致企業盈利持續低迷。因此,2012年股市仍存在調整風險,但也不乏機會。
隨著通脹觸底,經濟政策的操作空間將得以釋放,同時企業盈利也或將出現拐點。2011年是主動降低經濟增速以抑制通脹,實施從緊的貨幣政策和房地產政策,當通脹回落至安全區域,經濟增長的重要性將在政府政策中得以提高,或將出臺刺激經濟增長的相關政策。
隨著通脹的見底,企業盈利的拐點也將出現,實體經濟進入復蘇期,上市公司基本面得到迅速的修復。資金面上,調整後的宏觀經濟使得資金預期收益率降低,存款也將重新回流銀行體系,增加銀行可運用資金,信貸在全社會融資中比重上昇,相應的社會資金價格有望下降,提昇股票估值。
2012年也是我國經濟結構調整的關鍵時期,節能減排、環保、傳統產業的技術昇級人工替代等方向也值得關注。
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