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報告期內基金投資策略和運作分析
市場在10月下旬曾在政策放松的憧憬下有所反彈,但是在意識到放松的力度難以期望過高的情況下,連續在11、12月下跌。
本基金的投資組合在4季度以降低股票倉位為主要方向,其中在10月底至11月上旬的反彈中有所增倉,之後加大了減倉的力度,減持業績不確定性較大和市場認同度不高的品種。
本基金雖采取了持續減倉的策略,但是業績依舊表現不佳,原因有兩點:一是對銀行這一權重行業保持低配所致。這一方面和我的投資理念有關,另一方面我認為既然對市場持謹慎的態度,持有現金頭寸應該好於持有相對收益的品種。二是組合的前兩大重倉品種在本季度表現一般。
基於經濟處於短期衰退的判斷,本基金大幅度增加了債券投資的力度,於10月將債券的久期延長,同時適度投資了高信用等級債券,投資效果良好。
報告期內基金的業績表現
截至2011年12月31日,本基金份額淨值為0.731元,份額累計淨值為0.731元。本季度基金份額淨值增長率為-10.42%。同期基金業績比較基准的收益率為-4.45%,本基金份額淨值增長率低於業績比較基准收益率5.97個百分點。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
宏觀經濟方面,我們認為2012年經濟的核心主題是實現軟著陸。從中央經濟工作的表態看,『穩增長』代替了常見的『保增長』,這一剛柔相濟的用語精妙地反映了政策取向:穩字為首,能軟著陸則以推進經濟轉型為主,難以軟著陸則加大政策支持力度。當然,近3年的經濟決策和效果是前車之鑒,所以政策期望不要過高。
展望2012年1季度,我認為股市仍將處於尋底的狀態,所以在股票投資上仍將采取低倉位的策略,等待適當時機再行增倉。增倉的品種上以在經濟減速中仍能保持較高增長的公司為主。對於債券市場,我持樂觀的態度,貨幣政策逐步回歸正常化是可以預期的,首當其衝的是存款准備金率的下調,這樣最受益的將是利率產品;待經濟下行的幅度基本明確後,信用產品將會展現投資機會。
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