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海印股份(000861)
:三輪驅外延可持續、差異化複製
000861[海印股份]批發和零售貿易
研究機構:東興證券分析師:高坤
事件:
近日,我們對公司進行了實地調研,並針對公司業務的發展方向以及今後經營的重點與公司高層進行了交流。
結論:
在商業地產由春天向結構泡沫過渡的背景下,公司作爲爲數不多的商業地產第三方專業運營企業無疑成爲這一趨勢下的重要領航者,內生增長的確定性和外延儲備的差異化、豐富化特質明顯。隨着公司品牌及規模優勢的進一步建立前者每年能夠保持10%的增速,後者在渠道縱橫拓展的過程中保持30-40%的增速。而高嶺土添加劑的全面投產更是主業之外的業績、估值雙輪催化劑。我們預計公司11-13的EPS分別爲0.79、1.11、1.57元,對應的PE分別爲19、14、10倍,綜合考慮到公司儲備大項目的滾動式發展和高嶺土超預期的可能性,我們分別給予商業運營、高嶺土部分18倍和28倍的估值水平,對應6個月目標價21元,距當前價格仍有40%的漲幅,首次給予“強烈推薦”的投資評級。
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