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長江電力(600900):業績高於預期,盈利有望恢復
600900[長江電力]電力、煤氣及水等公用事業
研究機構:招商證券(600999)分析師:彭全剛
1、受汛期來水偏枯影響,全年發電量低於同期
去年汛期以來,三峽水庫入庫流量偏枯較多,影響了公司機組出力。但受益於第四季度來水恢復和地下電站首期投產,三峽電站單季度電量同比增加7.74%,葛洲壩(600068)電站單季度電量同比增加3.13%,全公司單季度電量增加6.95%,全年總髮電量同比下降幅度低於前三季度。
三峽電站2011年完成發電量782.93億千瓦時,較上年同期減少7.20%。葛洲壩機組需水較少,電量基本穩定,全年完成發電量162.64億千瓦時,較上年同期增加0.14%。
2、受益電價上調,盈利略高於預期
目前地下電站首期投產210萬千瓦,由於地下電站的投產,三峽電站發電能力有所提高,同時,三峽電站送湖北上網電價調整爲每千瓦時0.2506元,送其他地區上網電價每千瓦時提高0.19分錢。另根據發改委方案,自去年12月1日起,葛洲壩電站送湖北基數電量上網電價由每千瓦時0.18元調整爲每千瓦時0.195元,其餘電量上網電價由每千瓦時0.24元調整爲每千瓦時0.255元。受益於電價上調和電量恢復,公司全年業績略高於我們此前預期的0.43元。
3、明年盈利有望恢復,長期成長性確定
2011年公司業績主要受來水偏枯影響,這一形勢在2012年有望緩解。今年地下電站二期將投產,公司電量將隨長江來水恢復,電價上調也將增加全年營業收入。
我們判斷,2012年公司業績將恢復並有所增長。
公司擁有全國最好的水電站資源,盈利能力很強,今年向家壩電站即將開始機組投產,打開新的外延成長空間;長期來看,三峽公司金沙江電站建設正在加速,待注入公司的規劃和在建裝機規模巨大,成長性確定。
4、價值低估的優質藍籌,維持“強烈推薦”評級
我們預測2012~2013年公司每股收益分別爲0.52、0.55元,對應2012年PE僅爲12倍,維持對公司“強烈推薦”的投資評級。
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