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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
公司2011年實現營業收入301.41億元,同比增長31.13%,實現歸屬於股東淨利潤34.71億元,同比增長28.53%,實現每股收益1.14元(按最新總股本全面攤薄,下同),略低於我們IPO時每股1.16元的預測。
公司發展戰略獨特,SUV、皮卡和轎車“三駕馬車”成就公司過去幾年的輝煌。2011年全年, 長城汽車(601633) 累計銷售49萬輛,同比增長22.5%,超過行業2.45%增幅20個百分點以上,其中出口8.5萬輛,同比增長高達50%。
2011年,公司SUV銷累計售16.44萬輛,連續9年保持中國自主品牌SUV銷量第一,與2010年的15.01萬輛相比,增長9.53%;由於基數較大,增速低於SUV子行業銷量20.19%的增速10.66個百分點。
2011年,皮卡行業全年累計銷售39.43萬輛,實現同比增長4.1%,長城皮卡全年累計銷售12萬輛,同比增長18%,高於行業近14個百分點,市場佔有率達30.9%,連續14年獲全國銷量第一。
2011年,長城騰翼轎車銷售20.5萬輛,同比增長39.3%,由於基數原因,上半年轎車銷售97662輛,同比增長101.33%,下半年銷售約爲10.73萬輛,同比增長8.93%。
我們預計公司2012-2013年攤薄後EPS分別爲1.50元、1.88元,同比增速爲31.58%、25%,給予公司2012年動態PE爲10-12倍,合理估值爲15.00-18.00元。
風險提示:1、隨着公司產品基數的提高,銷量增速放緩;2、融資項目建設和投產,製造成本增加,影響利潤增速。
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