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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
產銷規模增長帶動利潤率上行。2011年公司淨利潤率達到了13.9%,較2010年的12.2%上升接近兩個百分點。產銷規模的上升以及產品結構的優化是公司盈利能力提升的主要驅動因素:公司轎車利潤率2010年18%左右,但是隨着C30今年以來的逐步上量,轎車毛利率今年估計在20%以上,同時轎車業務的利潤佔比也將提升至30%左右。
公司主力車型2012年將處於上量期。目前公司的主打車型爲轎車的C30、C50以及SUV的哈弗H6,這三款車型銷量表現將決定公司2012年的業績走勢。C30在2011年12月份的銷量18000臺左右,達到了新高,足見這款車型的受歡迎程度,而其上市只有不到2年,預計其2012年月銷量將維持在15000臺以上。 比亞迪(002594) S6銷量在2011年12月達到了15000臺左右,超過了RAV4、途觀等暢銷車型,足見10萬元左右SUV市場的強勁需求。而以長城SUV的製造水平,哈弗H6未來將會是S6的強勁對手,明年應該會在目前6000輛的月銷量的基礎上有較大幅度提升。2011年年底推出的C50無論是在動力性以及舒適性等各個方面都逼近了10萬元的合資品牌,我們看好其銷量突破萬輛。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2012、2013年收入分別增長27%、25%,EPS分別爲1.6、1.9元:對應PE分別爲:7、6倍,給予公司“買入”評級。
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