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因實物需求下降和歐債危機影響,春節旺季或成泡影。剛剛過去的2011年,國際金價猶如坐上了“過山車”,從2011年年初的1308美元/盎司,上漲到9月的1920美元/盎司。之後金價回落,一度跌破1600美元/盎司。春節需求旺季將至,是抄底還是觀望?期貨市場人士對此持謹慎態度。
一、二月份是黃金的傳統實物需求旺季,一般而言也是黃金價格出現上漲的月份。然而,在錯綜複雜的2012年開端之際,我們認爲因實物需求的下降和歐債危機的深化,對傳統“旺季”的黃金價格需持謹慎態度。
中國需求旺季將過
我國黃金市場從2001年開始放寬管制,十年來,民衆的黃金購買需求持續上升,2001年消費量僅爲203.1噸的中國,到了2010年已經翻番爲451.8噸。2011年三季度,中國的金飾需求爲131噸,超過黃金第一大消費國印度的125.3噸。在2011年12月,儘管金價在歐洲債務問題的打壓下一度跌至1523.9美元/盎司的低位,但隨後大量買盤入場迅速支撐金價反彈,有評論認爲來自中國的實物黃金需求成爲金價強勁的支撐。這些都表明,中國已經成爲世界黃金市場最重要的市場,中國需求對黃金價格的影響力正在逐漸增強。
由於人們多選擇在節假日購買黃金送禮或者自用,使得中國的需求具有明顯的季節性特點。從上海黃金交易所AU9999和AU9995的現貨成交量看來,2月、8月和10月是黃金採購的高點,而這三個時點分別對應着中國的春節、中秋和國慶。由於現貨商需要提前至少1—2個星期採購原料加工,從而在節假日到來之前形成採購高峯。而在這幾個高點過後,採購量一般都會有顯著的下滑。2012年春節到來時間在1月份,早於一般年份,預計成交量的高峯將在1月形成,而春節過後的2月現貨採購同樣也將出現下滑,相較往年2月形成的需求高點將明顯回落。
印度需求出現下滑
印度也是傳統的黃金需求大國,長期以來一直佔據着需求量第一的地位。婚禮是黃金首飾需求最大的來源,由於通常的結婚季節在10月到1月,4月到5月之間到來,所以多年以來,黃金價格在第一季度和第四季度表現的相對強勢與印度結婚季的黃金需求有着密切的關係。然而,數據表明印度的黃金實物需求在下滑。世界黃金協會公佈的2011年印度第三季度黃金需求爲203.3噸,相比上年同期的263.9噸顯著減少。孟買黃金協會公佈的印度第四季度黃金進口量與去年同期以及今年第三季度相比均大幅下降,居民甚至在11月拋售黃金,拖累印度2011年全年黃金進口量至878噸,較2010年減少8.4%。
我們認爲這主要是受到兩方面的影響:首先,由於盧比兌美元貶值了16%,使得印度以盧比計價的黃金價格在2011年上漲31%,大大超過以美元計價的黃金價格漲幅。高價的黃金對需求的抑制作用開始顯現。第二,從2010年開始,印度就遭受着高通脹的壓力,不得不多次加息。然而從去年下半年開始,印度的通脹狀況開始緩解。目前扣除通脹因素的真實利率已經從高峯時期的-12.97%回升到-1.84%,通脹情況的緩解令印度買家購買黃金保值的動機減弱。由於這兩方面尚未發生變化,預計印度黃金需求將繼續出現下滑,而孟買黃金協會則預測印度2012年第一季度黃金進口需求環比將減少48%。
此外,歐洲債務危機將繼續施壓金價。1月13日,國際信用評級機構標準普爾宣佈下調歐元區9國信用評級,同時還可能下調歐洲金融穩定基金(EFSF)的評級,再加上第一季度是法國和意大利的還款高峯期,這都給黃金上漲帶來較大壓力。
(作者單位:興業期貨)
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