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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
事件:
公司公佈了2011年12月份的產品銷量數據。12月公司銷量達到了9304輛,同比增長12%,環比增長51%。2011年公司全年重卡銷量達到10萬輛,同比下降8%。
點評:
2011年12月銷量超預期,但並非需求好轉。
雖然2011年12月份的數據出現了反彈的跡象,但我們認爲這主要是部分經銷商年底略微增加庫存,以及公司在途車年底加快交貨的原因,而不是行業整體出現回暖的跡象。從行業數據來看,12月份重卡行業銷量5.6萬輛,同比下降26%,全年銷量88萬輛,相比去年的百萬銷量下降13%,行業需求依然處於寒冬。
今年一季度銷量壓力仍大,價格戰或將逐步顯現。
由於投資、信貸等宏觀政策依然沒有明確,需求面缺乏積極因素,以及2011年1季度的高基數,我們認爲未來兩個月重卡行業銷量同比增速將會進一步下滑。持續三個季度的需求下滑或將會使得行業真正面臨較大的價格戰風險(2011年下半年雖然需求不振但廠商在保持價格方面依然表現良好),公司包括上游發動機廠商濰柴等都將面臨真正的壓力。
成本壓力有一定的減輕。
2011年三季度末以來的,鋼鐵價格、橡膠價格等已經出現了較大幅度的下滑,這對成本敏感性較高的重卡行業來說影響積極,預計行業的毛利率在4季度將有一定的回升。但由於需求面依然處在低位,因此盈利能力的回升幅度將不會太大。
投資看點依然來自公司本身。
雖然自上而下看行業依然沒有樂觀因素,但是從公司本身的角度來看,近年來公司份額被福田、陝西等競爭對手大幅追趕的現象或將隨着TGA等新車型的逐步國產化而出現改觀。同時從長期來看作爲,重卡行業產品上行的趨勢將逐步明顯,而公司在新產品平臺方面較行業其他競爭對手有一定先機,或將持續受益。
盈利預測及投資策略。
我們預計公司11年、12年銷售收入分別增長-10%、13%,對應每股收益1.2、1.6元。維持公司“買入”評級。
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