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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
事項:
1月17日, 中國太保(601601)
發佈2011年12月保費收入公告。中國 太平洋(601099) 人壽保險股份有限公司、中國太平洋財產保險股份有限公司於2011年1月1日至2011年12月31日期間根據《保險合同相關會計處理規定》(財會[2009]15號)要求的累計原保險業務收入,分別爲人民幣932億元、人民幣616億元。
平安觀點:
新會計準則下,太保壽險2011年12月當月壽險保費收入53億,同比下降6.3%;累計保費收入932億,同比增長6.0%。
2011年個險新單業務完成情況良好。預計公司12月份個險新單業務會略有收縮,爲2012年的開門紅做好準備。公司2011年“聚焦個險,聚焦期交”戰略取得了巨大成功,個險新單保費保持快速上升,遠超行業平均水平。我們認爲太保壽險2012年會堅持公司戰略,通過提升業務員人力和人均產能來保持較高的個險業務提升,預計2012年個險新單增速爲15%左右。
銀保業務持續低迷,2012年不容樂觀。2011年公司銀保業務持續下滑,但下半年以來情況保持穩定,負增長未繼續擴大。新規後銀保產品銷售能力下降,加息以及銀行渠道理財產品熱賣使得保險產品競爭力下降,引致全年業務萎靡。同時,目前各壽險公司的償付能力均較爲緊張,而銀保躉交業務對於資本金的佔用嚴重,各公司也會有意識的控制銀保的業務規模。
產險業務保持穩定增長,全年增速符合預期。太保產險12月當月保費收入57億,同比增長18.1%;累計保費收入616億,同比增長19.5%。雖然汽車銷量下滑對於產險行業造成負面影響,但大公司的品牌和服務優勢將會日益凸顯,我們認爲太保產險將繼續保持超越行業的保費增速,預計全年保費增速15%左右。
維持公司“推薦”評級。公司2011年業務水平明顯提升,個險新單保費增長情況好於同業。受益於同比基數和良好的業務準備,預計公司2012年開門紅也將有不錯的表現。同時,次級債的順利獲批使得公司償付能力明顯提升,爲今明兩年的業務發展鋪平道路,我們維持中國太保“推薦”評級,預計公司2011-2012年的EPS分別爲1.26元和1.59元,對應PE爲16倍和12倍,P/EV爲1.5倍。
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