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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
區域經濟營造良好經營環境:湖北省是我國中部經濟及人口大省,2011年前三季度,湖北省實現GDP13578.42億元,同比增長14%,高於全國平均水平,位於中部六省首位;2010年湖北省常駐人口爲5723.77萬人,其中武漢市常駐人口978.54萬人,主城區人口長期居全國第四,僅次於上海、北京和廣州。
雄踞漢口核心商圈:公司主要門店中的國際廣場(含二期)、武漢廣場和世貿廣場連爲一體,構成象徵武漢高檔消費環境的武廣商圈,我們估算,目前3家門店銷售額佔武漢社零總額1.75%左右,隨着國廣二期的成熟,摩爾城銷售規模將進一步擴大,壟斷地位明顯。
基本面紮實,雙業態做強:公司主營購物中心業務和大型量販超市業務,其中購物中心業務已有門店增長穩健,未來增量主要來自於國廣二期、新十堰人商的成熟及渠道下沉;量販超市業務每年將新增10-15家門店,擴張空間較大。
盈利預測:我們認爲公司主要優勢在於(1)位於中部經濟和人口大省,經營環境較好,更易規避系統性風險;(2)經營業態爲購物中心和大型量販超市,符合當地消費者需求的發展方向;(3)佔據核心商圈及把握高端市場,龍頭地位穩固;(4)已有門店經營穩健,次新門店前景樂觀。我們認爲公司目前股價已經反映出治理風險,基於基本面的投資價值顯現。預計公司2011-2013年EPS分別爲0.72元、0.94元、1.23元,2012年動態市盈率不到15倍,估值較低,維持推薦評級。
風險提示:經濟增速放緩帶來行業系統性風險,武漢其他商圈興起及競爭對手加速佈局造成區域競爭更加激烈,新店培育期過長,網購衝擊,股權變化導致公司治理風險,整合的不確定性等。
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