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投資要點:
省內購物中心再下一城
公司於2012年1月5日與衡陽深國投簽訂了《商品房買賣協議》,購買深國投所屬衡陽市高新區24號街區深國投商業中心部分房屋,涉及面積爲地下一層整層面積約15,006.61平方米和地上一層面積約522.38平方米,交易金額爲1.5億元人民幣。此外,公司還擬另租賃該物業第一層至第五層面積約42,000平方米,將該項目打造成集生活超市、百貨、電器、餐飲娛樂爲一體的城市購物中心。
超市、百貨雙輪驅動收入增長
公司是湖南省的商業龍頭,已擁有超市門店115家、百貨門店18家。公司一直秉承農村包圍城市的擴張戰略,立足中小城市,以密集開設門店的模式強化市場控制力。2009年以來,公司相繼對超市、百貨業務進行供應鏈整合以及業務線梳理,開店質量及效率均出現顯著提升。2011年公司迴歸快速擴張軌道,同時加大了自有物業門店比重,開設約16家超市門店,以及長沙河西店、岳陽店及宜春店三家大體量購物中心。
挖掘品牌優勢,下沉三四線市場
近年,湖南省人均可支配收入居於中部區域前列,居民消費實力仍有望保持高速增長。預計公司未來將繼續強化供應鏈規模優勢,深入挖掘品牌優勢,分享旗下超市在各地州市的影響力,加速以購物中心模式在地州級城市的渠道下沉,將超市、百貨、電器三個主力業態之間的協同效應充分發揮,分享消費普及與升級帶來的紅利。這種擴張模式將鞏固公司在區域市場的強勢地位,但同時也加大了公司的資金需求。
投資建議
公司超市、百貨業務架構調整基本到位,供應鏈整合效果釋放顯著,省內外擴張布點提速,同店增速保持高增長,公司業績拐點逐步得到確認。我們預測公司2011年至2013年EPS分別爲0.91元、1.17元、1.53元。對應當前股價PE分別爲23倍、18倍、14倍。考慮公司管理效率的顯著提升,外延擴張能力的不斷增強,我們認爲可以給予公司一定估值溢價,維持對公司“推薦”評級。
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