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事件:
公司於2011年12月31日與四川省南江縣人民政府簽署了《合作協議書》,南江縣政府將全權委託公司負責以工程代建醫院建設整體解決方案的融資代建(BT)模式進行四川省南江縣人民醫院新建住院大樓項目,項目總投資爲2.3億元。
投資要點:
大訂單主要影響公司2014年業績。
按照公司之前大訂單的合作進程以及合同條款,我們預計本次項目的合同工期爲2年左右,加上半年左右的合同確定階段,預計到2014年確認收入。因此,公司本次獲得大訂單不影響公司短期的業績。
公司業務模式成功升級,品牌效應將逐步體現。
加上此次南江縣人民醫院項目,公司2011年累計獲得了江西省上饒市立醫院等5個過億的特大項目,累計金額根據初步協議達到10億元。從目前來看,公司業務模式的升級已經大局已定——已成功實現由專業醫療解決方案向醫院建設整體解決方案的轉型:2009年公司承接的項目均爲幾百萬到上千萬的潔淨手術部或者醫用氣體工程等單體項目,然而隨着公司的發展壯大,從2009年開始公司陸續承接了呼和浩特第一人民醫院等3個超過5000萬元的大型整體項目,2011年更是一口氣接下了5個過億的特大項目。特大型整體項目持續承接將進一步確立公司在專業醫療工程領域的行業龍頭地位和“尚榮”品牌形象。我們認爲,公司在訂單獲取和品牌打造方面已經進入了良性循環,在大訂單不斷獲取的同時,品牌效應將逐步顯現,進一步有利於項目的承接。
訂單充裕,長期高成長前景不改。
公司目前訂單充裕,考慮到南江縣人民醫院項目,預計2011年新增專業醫療工程訂單金額在12億元以上,其中不乏江西省上饒市立醫院住院大樓項目等特大訂單。而且公司已向醫院建設整體解決方案成功轉型,未來有望持續承接大型整體項目。隨着公司逐漸渡過訂單收入確認週期延長的陣痛期,公司將步入後續大量訂單的收入確認的豐收期,業績持續高成長可期。
估值和投資建議:
考慮到本次訂單的獲取不影響公司的短期業績,我們維持原有的盈利預測,預計公司2011-2013年攤薄後EPS分別爲0.49元、0.80元和1.15元。我們認爲,隨着業務模式的成功升級, 尚榮醫療(002551) 已經打開了快速擴張的大門,未來隨着訂單的收入確認週期趨於穩定,業績將呈現爆發式增長。故我們維持公司“買入”的投資評級,6個月目標價28元。近期公司股價持續調整,一旦超跌建議逢低佈局。
重點關注事項:
股價催化劑(正面):大訂單公告;大訂單提前完工並確認收入;風險提示(負面):訂單低於預期;核心業務人員流失。
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