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事件
公司於2011年12月31日公告,使用超募資金785萬元收購子公司新安農資15名自然人股東24.15%的股權。
股權比例提升強化控制力,對外擴張穩步推進
新安農資原爲黃山市農資公司的控股子公司,持股比例爲68.05%。 輝隆股份(002556) 於2011年7月收購了黃山農資公司所持有的新安農資51%的股權,本次再次收購自然人所持股權,使得公司持股比例上升至75.15%。本次收購完成後,黃山農資仍持有新安農資17.05%股份,剩餘股權爲其他六名自然人持有。公司本次收購自然人股權,提高了對子公司的控制力,是對公司併購省內資源的延續,有利於加強對內部資源的整合,進一步完善省內的網絡佈局。我們認爲,在農資流通行業整合的大背景下,公司依靠靈活機制和資金優勢,通過併購實體和吸收經營團隊,將穩步推進對外擴張的進程。
估值和投資建議
我們看好農資流通行業整合的機遇,看好公司網絡渠道快速拓展的能力,以及產品多元化和自有產品植入帶來的效益提升。我們認爲,在前期擴張的階段,應該主要關注公司收入的增長和網點佈局的速度,而相對忽略盈利的波動。在網絡佈局拓展之後,公司依靠渠道的規模優勢,盈利能力會得到逐步提升。
預計11-13年EPS分別爲0.64元、0.85元、1.28元,給予12年30倍PE,目標價25.5元,買入評級。作爲農資流通行業A股唯一上市標的和行業內最具有進取精神的企業,我們建議投資者積極關注。
風險提示:化肥價格劇烈波動對收益產生的不確定性影響;渠道網絡佈局速度低於預期。
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