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業績簡評
中國北車(601299) 發佈業績預告,初步測算2011年歸屬母公司股東的淨利潤較上年同期增長50%以上。據此測算,公司2011年淨利潤爲2,864百萬元(對應EPS爲0.345元)以上,好於市場預期。
經營分析
2011年分項業務情況:公司2011年業績增長迅速,主要是按訂單完成的交付量有較大提高,我們估計2011年全年收入同比增速在30%左右,其中,增長較快的業務分部主要有動車組、貨車和機車,而城軌地鐵車輛由於交付期和產能釋放進展影響,未有明顯增長,此外,工程機械產品也受到鐵路建設的影響而有所下滑。
2012年分項需求展望:(1)國內鐵路:根據2011年底鐵路工作會議的安排,2012年安排車輛購置860億左右,較2011年1,260億元的計劃下滑較多,考慮不計入投資額的維修等250億元左右,2012年來自國內鐵路的收入較2011年下滑25%左右;(2)城軌地鐵車輛,目前在手訂單可保證兩年的生產,預計2012年增長幅度在35%左右;(3)海外市場:2011年公司海外業務訂單預計有25%以上的增長,因而對2012年收入貢獻加大;(4)機電產品和其他業務,預計2012年將保持適當的增長水平。
鐵路作爲運輸方式的巨大優勢vs.鐵路融資和制度改革難題:目前,動車追尾事故對中國鐵路發展的衝擊基本結束,鐵路“十二五”規劃確定的2.8萬億的基本建設投資目標得以沿續。中長期看,鐵路特別是高鐵自身的吸引力、企業在鐵路裝備領域的技術進步,將推動行業繼續向前發展,但其發展節奏更側向於穩健,同時,資金的制約仍是難以繞開的問題。2012是鐵路設備行業的調整之年,也是觀察這兩方面因素變化的重要時間。
盈利預測和投資建議
我們對公司盈利預測進行小幅調整,2011-2013年預計實現營業收入分別爲81,351百萬元、81,578百萬元、89,674百萬元,歸屬母公司股東的淨利潤分別爲2,896百萬元、3,136百萬元、3,597百萬元,對應EPS分別爲0.345元、0.378元、0.433元。公司目前股價對應2011年11.8倍PE和1.35倍PB估值,我們維持公司的“買入”評級。
(作者:董亞光;)