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事件:中國物流與采購聯合會1日發布數據,2011年12月PMI為50.3%,該指數環比上昇1.3個百分點,回昇至50%的『榮枯線』上方。
點評:此前,11月中國制造業采購經理指數(PMI)為49.0%,這是PMI自2009年3月份以來33個月內首次回落到50%的經濟榮枯分界線下方,加深了市場對於中國經濟增速下滑的悲觀預期。但2011年12月30日,匯豐控股發布的2011年12月份中國制造業PMI終值為48.7%,較去年11月份的47%有所回昇,雖然數據仍低於50%的經濟榮枯分界線,但是PMI數值出現了反彈,經濟擔懮環比改善預期顯現。如今,中國官方PMI重回50%上方,表明未來中國經濟增速不會出現大的滑坡。
內外需求好轉是帶動12月PMI回昇的主要因素。數據顯示,新訂單指數、新出口訂單指數、生產指數昇幅都在1個百分點以上,尤其是生產指數上昇了2.5個百分點至53.4%,明顯位於擴張區間,新訂單指數也比上月上昇2.0個百分點。同時,產成品庫存指數則明顯下降2.5個百分點至50.6%,企業生產擴大的同時伴隨著產品庫存的下降,反映總需求有所恢復。我們認為,總需求的改善是受『兩節』消費擴大的季節性因素的影響,致使居民消費需求提前釋放,同時也是受前期受到通脹高企而抑制多時的消費需求在通脹回落後的集中釋放的影響。由於需求改善,同民生相關的行業,如農副食品加工及食品制造業、飲料制造業上昇明顯,顯示出較強的內需增長潛力。整體來看,需求改善顯現出較強的季節性因素。
眾祿基金研究中心認為,PMI出現回昇主要是受到季節性因素的推動,並不代表經濟基本面出現根本性好轉。這個觀點的邏輯在於,一方面,管理層堅定不移的推進房地產調控,固定資產投資規模將繼續萎縮,緊縮性貨幣政策也並沒有出現明顯放松,實體經濟發展所需資金仍然存在較大缺口,中小企業仍面臨生存困境,而政策層面上仍以微調為主,短期內在刺激經濟增長方面的效果並不明顯,經濟增速下滑趨勢難以得到扭轉;二方面,歐美經濟復蘇乏力導致居民消費能力降低,外部需求萎縮導致我國出口增長繼續放緩,新出口訂單指數本月雖有所回昇但連續第三個月處於收縮區間就是一個很好的例證。
整體上來看,中國經濟仍處於緩慢下降的通道中,僅僅憑季節性因素推動的PMI回昇還很難證明經濟見底,尤其是在國內投資下滑和外部需求萎縮的情況下,經濟何時見底仍未有定數,除非接下去的三個月公布的PMI數據能繼續站上50%上方且數據出現進一步反彈,纔能確認經濟見底回昇,否則,就說明中國經濟仍未脫離萎縮區域。