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核心提示:近日華寶興業基金公司宣佈,爲提高公司投研工作效率,決定公司管理的公募基金暫停參與各發行人的IPO詢價,暫停接待各發行人、保薦機構的IPO路演。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,機構已經開始用實際行動來表達對IPO制度的態度,這也意味着新股發行制度的改革時機或將來臨。
一、擴容失衡導致市場跌跌不休
2011年行情今日收官,有統計顯示全年A股市場市值縮水約6萬億元。與此同時,融資規模卻達到8248億元。在此重壓之下,上證綜指從年初的2850點之上跌至年底約2200點的位置,下跌幅度超過20%.
值得關注的是今年的天量IPO給龍年留下一個不小的"包袱".數據顯示,今年仍有有61家"過而未發"的公司,預計募資額達610.96億元。其中不乏像中交股份和陝煤股份這樣融資級別達到200億和170億的大盤股。安永的報告已經指出明年上半年市場或將迎來上市高峯,以至於國際板的推出不得不延後。
一方面是市場急速擴容,另一方面是資金面的失血嚴重。首先,爲控制高企的通脹壓力和對房地產市場調控,國家實行了緊縮的貨幣政策,市場流動性明顯緊張。市場資金更多被收益率更高的民間借貸市場吸引,而無心在戀戰股市。其次歐債危機持續發酵,國際資本外流也導致國內資本市場失血嚴重。數據顯示美國貨幣市場資金創下自金融危機最嚴重時期以來的最大流入量,反映出避險資金迴流美國的趨勢。
儘管郭樹清上臺後加強了引入機構投資者的工作,包括鼓勵社保養老金入市,引入RQFII,新批QFII等等,但均意在長遠,實際效果十分有限。在此情況下,大盤指數節節下跌成爲必然。
二、新股發行制度改革時機或來臨
還有數據值得我們關注。截至27日,12月A股市場已公佈了101個高管離職公告,同比增長83.64%.而截至12月27日,今年A股市場已發佈了1264個高管離職公告,同比大幅增長了68.09%.2011年全年A股市場共計發生減持4953起,減持市值達到980.3億元。其中,高管減持3228起,套現市值183.2億元。
很顯然,上市公司高管是市場瘋狂圈錢的受益者。公司高管的持股成本遠低於一二級市場,套現的收益遠高於經營實體經濟的利潤,因此有的甚至不惜辭職以提前套現離場,而將擴容的壓力留給了市場。投資者對於市場瘋狂圈錢的現狀深惡痛絕,除了市場存在的違法違規行爲之外,這種現象的存在本身在當前發行體制下具有其"合理"之處,這也就意味着要改變"圈錢惡疾",必須要對新股發行制度進行改革,改變市場不平衡的"遊戲規則".
發行制度的改革首先要改變IPO市盈率過高的現象。數據顯示今年以來的277宗IPO平均發行後市盈率高達46.07倍。其中,創業板IPO的平均發行後市盈率爲51.42倍,中小板的IPO的平均發行後市盈率爲42.68倍,遠遠超出主板市場。新股發行價格的虛高提前透支了市場的成長性,並誘發減持行爲。
其次要改變發行制度下的利益鏈條。比如延長禁售期的期限,嚴懲機構哄擡IPO詢價區間等。上市公司在新股發行之時往往通過各種關係請基金經理參與詢價從而拉高發行價,這對於一二級市場投資者的利益均有損害。華寶興業此次表態暫停參加IPO詢價是對滬深兩市經理批評基金哄擡新股價格的迴應,更是維護自身利益的舉動。這可能是機構用實際行動來表達對IPO制度態度的開始,也暗示着對新股發行制度的改革時機或將來臨。
綜合來看,市場處於擴容失衡的現狀,證監會整頓市場秩序的工作已經展開,但市場最關注的新股發行制度改革仍有待破題。在大盤持續下跌後,我們維持後市下跌空間不大,中期存在反彈基礎的觀點。根據行爲分析,隨着中國海外利益日益增加和周邊局勢持續緊張,船舶行業將受到國家政策和資金的支持,我們看好其存在的市場機會。
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