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事件:
公司發佈2011年年度業績預告,歸屬上市公司股東的淨利潤爲1.75~1.93億元,同比增加90%~110%,EPS爲1.61~1.77元,符合我們之前的預期。
要點:
2011年淨利潤同比增長90%~110%,符合預期隨着公司銷售渠道的深度與廣度建設不斷加強、品牌影響力進一步的提升,2011年年度公司主營的膳食營養補充劑的銷售業績繼續保持持續、健康、快速的增長勢頭,銷售收入較去年同期大幅提升,導致了公司2011年年度的業績較去年同期大幅增加。我們認爲公司得天時地利人和,未來5年可保持50%以上增長。
天時:①人口老齡化的加劇和生活水平的提升,促使消費者追求健康生活的熱情高漲,但健康知識匱乏,纔有張悟本之輩在國內的狂熱炒作。②《醫學科技發展“十二五”規劃》首次將“治未病”寫入規劃,將加強保健食品的產品開發和知識宣傳。③終端藥店賣保健食品的熱情進入火熱狀態。新醫改以來,藥店在藥品銷售方面幾乎零利潤,急需保健食品的銷售增加盈利。
地利:①國內膳食營養補充劑在藥店、商超、專賣店等傳統渠道的行業競爭格局尚未形成,各企業仍處在跑馬圈地的發展階段。②國內保健食品入市實行“審批制”,國內產品審批需要2年以上,外資產品的審批長達5年,在一定程度上限制了國際巨頭在國內的發展,且短期內審批政策不會改變。③“審批制”有利於國內龍頭的市場佔有率的提升,美國的“備案制”導致龍頭NBTY的市場份額也只有6.5%,國內的“審批制”有利於先進入者和批文較多的企業。
人和:①管理層和銷售人員持有公司股權,並有從事保健食品銷售的豐富經驗。②戰略規劃清晰明確。公司未來規劃詳盡細緻,操作性強,從公司的品牌推廣規劃就可看出。③員工執行力強,後勤人員與銷售人員一樣熱情四射,快樂工作成爲公司文化主旋律。④劉璇、姚明先後入駐 湯臣倍健(300146) ,與公司共同實施品牌推廣計劃。⑤加強對消費者的服務,2011年爲公司的服務元年,從銷售終端的專業營養顧問、健康快車的全國義診,到搭建顧客網絡信息平臺、專賣店一對一的真情服務,加強與消費者心與心的溝通。
渠道建設快於預期業績繼續超預期①銷售終端(以藥店、藥妝店爲主)預計到2011年底將達到2萬家,比預期的1.8萬家多了2000家。而全國有藥店39萬家和商超12萬家,公司產品進駐的比例僅有5%和1.3%,仍有巨大的發展空間,未來5年銷售終端達到5~8萬家並非難事。②連鎖營養中心到2011年年底預計將達到400多家,公司長遠規劃超過3000家纔算有一定的規模效應。③開闢新的銷售渠道,2011年開始探索特殊銷售渠道,並在淘寶開設官方旗艦店,爲未來高增長開闢新的動力。④尚有超募資金7.9億元,可用於業務擴展與收購兼併。⑤由於公司股本較小,流動性較差,我們認爲未來股本擴張的可能性較大。
維持“強烈推薦”本着謹慎的原則,給予11~13年的EPS分別爲1.76(45X)、2.65(30X)、4.33(18X)的預測。我們認爲公司PE未來可維持在38~40倍,以12年EPS計算,未來12月的合理股值在100~106元,維持“強烈推薦”。
風險:行業發生食品安全事件;宏觀經濟的惡化
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