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每年“年終考”,基金業都會瀰漫着短視逐利的躁動,2011年也不例外
“急功近利者不會忠誠。”這是曾在華爾街著名投資銀行任 債券交易員的邁克爾?劉易斯在《說謊者的撲克牌》一書中的話。
然而,面臨2011年“年終考”,基金業卻瀰漫着短視逐利的躁動。
在 重慶啤酒(600132) 的帶領下,基金重倉股頻發羣體“踩踏”事件,近來基金排名發生逆轉,王亞偉年度冠軍夢碎,小公司東方基金成了大黑馬。
除了爭先恐後地擠上業績前十榜單外,各大基金公司在規模上也明爭暗鬥,加大營銷力度、發售新產品、打開大額申購……而依賴“幫忙資金”注入貨幣基金更是一些基金公司爲壯大規模、保住排名屢試不爽的“招式”。
“作爲受託人,維繫基金公司與持有人之間的是信託責任。這就格外要求基金公司受人之託,忠人之事。”一位業內人士表示,“在過去的兩年中,我們看到了太多基金公司盲目擴大管理規模、一味追求業績排名。儘管這背後有持有人和國內資本市場的不成熟、基金排名制度缺陷等種種原因,但基金公司更負有不可推卸的責任。”“奧斯卡魔咒”“要想知道2011年墊底的基金,就去看看去年排在最前面的基金。”一位基金投資者無奈地對記者說。
雖然只是一句笑談,不過基金業內確實存在類似“當了影后衰三年”的“奧斯卡魔咒”。許多基金經常會出現前一年表現亮眼,第二年就迅速沉淪的情況。
從2011年截至目前的情況來看,2010年偏股型基金前十名的基金如今幾乎全部易主,且個別基金業績墊底。
去年業績排名第一的
華商盛世成長( 愛基
, 淨值
, 資訊 )
2011年以來截至12月19日的淨值增長率爲-25.35%,在245只同類產品中位列第174位;業績排名第五的
華商動態阿爾法( 愛基
, 淨值
, 資訊 )
2011年以來的淨值增長率則爲-26.05%,在149只同類產品中位列第135位;去年排名第八的天冶創新先鋒2011年以來在327只同類產品中位列第313位;去年排名第十的
信達澳銀中小盤( 愛基
, 淨值
, 資訊 ) 則在245只同類產品中位列第228位。
而類似這樣的業績“過山車”情形自2007年以來幾乎每年都在上演。
“基金過去的業績是投資能力的最直接證明,因此看排名選基金有一定道理。但問題在於怎麼看?”德聖基金研究中心首席分析師江賽春認爲,過於短期和過於長期的業績排名參考作用都比較有限。尤其是在市場環境可能發生較大變化的情況下,過去的業績排名參考作用就會下降。
“國外考評一隻基金的好壞都是看三年、五年,我們這兒就看每年一次的淨值排名,這難免導致基金經理在操作上的短視。”好買基金總經理楊文斌指出。
“我們公司業績方面的考覈要求是要在同類基金中排在前三分之一。”一位基金業內的資深人士對記者說:“在最後的業績衝刺期,不管是要縮小與前幾名的差距,還是甩開後面的競爭對手,都需要找到實現基金在短時間內超常規增長的具體路徑。”在此時期,基金實現收益超常規增長的方式主要有三類:一是重金加倉具有高增長潛力的資產,以這種人爲重倉的方式使這些潛力資產進入上漲軌道;二是積極利用企業重組,在衝刺期前大量加倉,並在衝刺期集中釋放企業重組所帶來的利好消息;三是同一基金公司旗下的基金採取集團行動相互擡轎,或是乾脆以“衆人拾柴”的形式,配合公司扶持重點基金衝入排行榜靠前位置。
除此之外,通過砸競爭對手的重倉股往往也能使得自身的排名受益,而這種方法對於處在弱勢地位的基金往往更加有效。這種消極競爭的方法比較容易在排名接近的基金中出現。
好買基金首席分析師曾令華認爲,正是短期排名的壓力迫使一些基金經理豪賭某些板塊、行業,在配置上過於偏重,當市場風格發生轉換時,很可能無法及時調整。
雖然在基金業績排名戰期間,一些基金的淨值可能會短期迅速提高,對持有人來說一定程度上有利,但從更長遠的角度來看,無疑是加劇了基金投資行爲的短期化,同基金本身長期投資的性質相背離。
考覈壓力如果說爲迎合市場及投資者而追求業績排名還有一絲無奈的意味,那麼一些基金公司以非正常方式盲目“衝規模”的現象不禁讓人困惑。
由於很多公司都選在年底前發行新基金來擴充規模,造成銀行渠道擁堵,一般的持續營銷很難做,而貨幣基金沒有申購贖回費用,風險也低,通常作爲活期存款的代替工具,所以通過擴大貨幣基金的規模就成了一條“捷徑”。
“公司2011年是在做貨幣基金衝量的,主要是和我們規模接近的兩家公司2011年競爭很激烈,我們怕規模上被超過。”北京一位基金公司固定收益部負責人對記者說:“在一些排名節點上,差一位都是大不相同,那意味着你是不是在行業的第一梯隊。”據其透露,基金公司的銷售部門會去找一些與公司關係好的券商、保險等機構來注入資金。給渠道的營銷獎勵或是給“幫忙資金”的好處費從萬分之八到千分之二不等,而這些資金投入貨幣基金的期限長短也要看具體談的結果。
這位負責人解釋,2011年以來市場遭遇股債“雙殺”,而貨幣基金是2011年以來唯一實現正收益的基金品種。“目前業績也比較好,所以一些機構的資金也願意進來。”目前市場上共有49只貨幣基金,基本上大部分基金公司均有佈局這一產品。從2008年以來的統計情況看,每年年末貨幣基金均規模大幅增長的基金公司主要有嘉實基金、工銀瑞信、銀華基金、建信基金等,還有一些公司,單年度貨幣基金規模突增也蔚爲壯觀,如鵬華基金、大成基金、華寶興業等。
對基金公司而言,規模的排名不僅直接影響到員工的薪酬福利,也影響到股東對高管的考覈。
“由於基金公司的盈利模式是以管理費收入爲主,所以在董事會或股東給基金管理層的關鍵業績指標考覈中,規模排名佔的權重很大。”排名前十的一家大型基金公司副總經理對記者說。
好買基金研究中心曾令華認爲,從基金公司考覈角度出發,如果股東對基金公司的考覈機制不升級,仍把總體規模作爲考覈要素的話,基金公司利用貨幣基金衝規模的現象可能還會發生。
“但是,從爲給公司帶來的實際效益方面而言,用貨幣基金衝規模意義並不大。”曾令華認爲。貨幣基金的管理費通常只有0.33%,和股票基金的管理費相差太遠,以如此微薄的收益來看,爲了排名自掏腰包付“好處費”是屬於賠本賺吆喝的事情。
浮躁背後2011年以來,貨幣基金的7日年化收益率節節走高。據數據,截至12月9日,77只貨幣基金中,有18只產品的7日年化收益超過了5%。
“如果貨幣基金僅靠兌現浮盈來提高收益率,短期內可以把7日年化收益率做得很高。”上述固定收益部負責人解釋,投資者是把貨幣基金作爲流動性管理工具來申購的,對流動性要求很高,在目前市場利率比較高的情況下也能獲得一部分收益。如果基金公司衝規模會導致大規模的申購,這將攤薄原持有人的收益。當這些衝量的投資者大規模贖回時,基金經理因爲要保證很好的流動性以應對短期大規模贖回,所以必然會犧牲正常持有人的收益。
而2011年年初出現的貨幣式基金淨贖回就反映出去年年底“衝規模”資金的撤離。2011年一季度,贖回最多的3只基金分別爲
建信貨幣( 愛基
, 淨值
, 資訊 )
、
銀華貨幣B ( 愛基
, 淨值
, 資訊 )
和
鵬華貨幣B ( 愛基
, 淨值
, 資訊 ) ,其贖回規模分別爲74.54億份、61.56億份和38.94億份。而去年四季度,上述基金卻“恰巧”出現相同規模的份額增長。數據顯示,一季度贖回超過10億份的貨幣式基金多達15只,其中至少有10只存在上述現象,年底“衝規模”的跡象十分明顯。
其實基金業內的這種浮躁的氛圍,與我國資產管理行業缺少真正的長期投資者也有很大關係。”上述基金公司副總經理表示,在中國,包括保險、社保基金、企業年金、信託等機構投資者中,一些雖然是以三年爲考覈週期,但其實也有每年的暗中排名。他認爲,基金公司作爲代客理財的資產管理者,應該自我規範,並要引導投資者,不能完全屈服於股東文化或投資者的短期化傾向。
去年12月8日,上海證監局曾緊急下發了一份《關於規範2010年年末貨幣市場基金銷售行爲的通知》。通知稱:“嚴格規範年末貨幣市場基金的申購及轉換轉入業務的行爲,嚴禁爲突擊提升管理規模、比拼年末規模排名,損害貨幣基金原持有人的合法權益”。
華安基金管理有限公司市場部副總監陳雪峻說:“2007年行業發展處於巔峯時,基金公司爲追求規模,產生大量非理性購買,在變形的基金銷售的導向下,衆多背離投資者真實需求、或者不符合投資者需求能力的產品被售出,導致投資者收益不佳,成爲至今尚無法突破行業瓶頸。”“急功近利者不會忠誠。”這句話不單是對華爾街大鱷們的警示,同樣值得只有十年曆史的中國基金業深思。
當我們的基金公司口口聲聲稱要把持有人的利益放在第一位,在實際行動中卻把股東、基金公司管理者、基金經理的利益擺在首位時,急功近利自然在所難免,忠誠也無從談起。而一旦持有人成熟起來,投資品種豐富之時,短視的基金公司必然會遭到拋棄。
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