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11月宏觀經濟和通脹數據繼續回落,債市再次兌現利好通脹大幅回落。進入12月,債市以調整爲主,特別是月初下調準備金率後,對流動性更爲敏感的短期債券及信用產品調整相對明顯,此外信用產品連續大舉擴容也對其二級市場收益率構成壓制。
展望下階段,申萬菱信基金認爲,短期來看,利率產品的走強將有利於債市維持向好。而從歷史經驗來看,春節後資金面均較爲寬鬆,因此,資金面的寬鬆或將助推春節前後債券市場有一波行情。但是,需警惕12月機構獲利回吐、以及財政存款向企業和居民存款轉化所引發的新增信貸反彈風險。期限上看,流動性的釋放對短端收益率的推動更爲明顯,進而帶動長短期限利差進一步擴大,因此,政策的放鬆將推動利率曲線繼續呈現陡峭化下行的局面。
同時,申萬菱信基金認爲,由於預期通脹逐步緩和,因此貨幣政策進一步緊縮的可能性不大;在資金面相對無憂的前提下,固定收益的投資存在一定的投資機會。而權益投資方面,對於持續的緊縮政策後經濟走向的猶豫可能使得趨勢性的投資機會還有待進一步觀察和確認。
具體投資品種上,由於前期風險的釋放,各類債券收益率水平已具有相對明顯的配置價值。在當期利率下行趨勢基本確定的情況下,國債等利率債的收益率繼續下行可能性較大,但是下行空間沒有信用債大;信用債方面,由於當前債券供給量較大,直接導致信用債短期上漲賺取資本利得存在一定的難度,AA評級的信用債明年可能主要存在票息收益。同時,《上交所擬準可轉債做質押回購交易》的出臺也預示着信用級別較高的轉債可作爲回購交易質押券的時機逐漸臨近,對轉債形成利好,提高了基金投資的機會成本。
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