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核心提示:中國證監會有關部門負責人表示,已就推動養老金、公積金等投資股市和有關部門進行了溝通,並在研究出臺一攬子稅收優惠政策。該項被稱爲中國版"401K"計劃總規模可達人民幣4萬億元。被視爲全球最成功退休金計劃的"401K"退休計劃的中國版正在醞釀中。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,養老金、公積金等資金擴容趨勢提速,市場改革漸入核心問題。
一、資金擴容提速
從郭樹清上任伊始,市場對於他改變市場瘋狂圈錢的情緒就持續高漲,並一度出現因添加分紅承諾而導致部分新股技術性延遲發行的狀況,更是使得市場遐想無限。
但隨後大盤股的接連發行再次表明,寄希望於郭樹清上臺後通過暫停新股發行來拯救市場的方法是行不通的。首先,股市的融資功能決定了市場需要爲企業融資提供平臺,郭樹清作爲監管層,有責任爲企業上市融資提供良好環境;其次,即使真的暫停新股而非新增資金入場,靠場內現有的存量資金也難以挽救大盤頹勢,反轉向上更無從談起。
正因如此,郭樹清上臺後在整頓市場秩序,打擊違法違規行爲的同時,也有意識地爲股市資金擴容提速。這也符合先做好市場環境,再引進投資資金的正常邏輯。
資金擴容的動作早已出現苗頭。早在11月10日,全國社保基金理事會理事長,郭樹清的前央行領導戴相龍就曾表態,相關部門正積極研究養老金入市;到了11月底,國內第69家基金公司安信資金被批准成立;12月中,郭樹清在公開論壇上建議4萬億養老保險金住房公積金投資股市;今日再次傳出消息稱中國證監會有關部門負責人表示,已就推動養老金、公積金等投資股市和有關部門進行了溝通,並在研究出臺一攬子稅收優惠政策。該項被稱爲中國版"401K"計劃總規模可達人民幣4萬億元。此外,傳聞已久的RQFII投資A股政策也將在月底落實,首批額度爲200億元。證監會11月以來新批了新加坡金管局等4家QFII資格,使得QFII達到121家等等。
這一系列的動作表明,在大盤不斷下行並創下新低的同時,資金擴容明顯提速。
二、市場改革漸入核心問題
如果把資金擴容看做市場改革的一部分,我們可以發現,郭樹清上臺之後的一系列動作包括分紅、退市制度,懲戒中間機構和打擊內幕等等主要爲了整頓市場秩序,重塑投資者信心,意在暖場。現在已逐漸深入市場融資與資金擴容平衡等核心問題。在此問題上,未來的改革措施可能着眼於以下方面。
首先是新股發行價格虛高問題。一方面加強新股定價制度的改革。在定價時更應強調公司上市後業績增長和強制分紅等方面的潛力。另一方面,加強對詢價機構的監管,建立獎優罰劣的監管機制,淘汰報價質量較差的詢價對象,進一步加強對保薦人等結構失信行爲和內幕交易行爲的懲戒力度。通過擠壓新股泡沫降低擴容給市場帶來的壓力。
其次是保殼借殼亂象問題。市場之所以對ST板塊的炒作樂此不疲正是由於存在制度上的漏洞,使得上市公司殼資源成爲惡意融資的工具。此前證監會關於已禁止創業板公司借殼上市,亦禁止借殼上市公司的配套融資。近期再有傳聞稱未來財政補貼或不納入當期收益,並可能對《企業會計準則》進行修改。這表明證監會已嘗試解決上市公司利用政府補貼粉飾財務報表的問題,減少政府保殼的行爲,此舉將觸動地方政府與上市公司之間的利益鏈條,是市場改革深入利益核心問題的標誌。
綜合來看,資金面擴容的提速有助於悲觀預期的緩和,但其中利益分配仍有待博弈,大盤經過持續下跌後,我們認爲短期繼續下跌的空間不大,中期存在一定反彈基礎。根據行爲分析,電子信息作爲軍用和民用交叉的產業,又受政府的重點支持,我們看好電子信息行業存在的投資機會。
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