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最新事件
國民技術(300077)於12月19日公布已與微軟簽署安全戰略合作意向書。雙方將共同:1)推動可信計算技術的產業化;2)推進和驗證可信計算技術新的國際標准。
潛在影響
我們認為該戰略合作在長期內更具積極意義,但短期業績貢獻有限,原因有四點:1)國民技術是國內領先的安全芯片制造商,但一直以來公司只專注於中國的TCM(可信密碼模塊)標准。我們預計與微軟的戰略合作將主要側重於國際TPM(可信平臺模塊)標准,通過該標准,國民技術有望進入全球范圍內超過2億臺電腦的安裝市場。2)國民技術是目前微軟在可信計算領域首個和惟一的中國合作伙伴。我們預計國民技術將通過微軟拓展海外市場,同時公司亦可幫助微軟在中國推廣其TPM相關產品。3)基於硬件密碼模塊的可信計算技術是未來雲計算時代的重要基礎。我們認為這一戰略伙伴關系將是國民技術長期內的積極推動因素。4)公司在公告中亦聲明合作意向書簽訂當年不會對公司業績產生影響;我們認為這是因為研發和其它進展仍需要一定時間。
估值
我們將2013年收入預測上調人民幣3,000萬元,上調的部分均來自可信計算業務。我們還將2013年每股盈利預測從0.73元上調至0.75元以反映這一變動,我們的12個月目標價格也相應地提高至23.4元(原為22.4元),仍基於1.47倍的行業PEG均值,對應45倍的2012年預期市盈率。盡管我們認為此項合作對公司短期股價有一定推動作用,但鑒於目前該股估值合理,我們維持其中性評級。
主要風險
移動支付業務進展快於預期;研發/營銷支出高於預期。