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西王食品(000639):可在反彈中予以關注
據經銷商統計,11月份西王牌小包裝玉米油銷量大約3000噸,相對於9月份1.1萬噸、10月份7000噸的銷量,11月銷量環比出現大幅回落。(1)在原材料成本高漲情況下,西王也順應行業漲價趨勢於10月起將出廠價和終端價正式上調約10%。(2)中秋國慶旺季之後,10月份國際大豆和豆油價格大幅回落拖累原材料玉米胚芽價格回落逾10%,在玉米油價格由11500元/噸回落至10000元/噸之際,玉米胚芽價格也由4500元/噸回落至3900元/噸附近。
為應變經濟下滑風險,12月份以來西王玉米油地面促銷力度顯著加大,目前我們調研的幾家經銷商進貨意願十分踴躍,我們預計12月銷量可達1.5萬噸左右。經歷了11月份銷量下滑後,西王迅速調整了銷售策略,在不調整價格情況下,大幅增加了贈品和地面促銷活動,目前各銷售區域贈品率普遍回昇至20%,買5L送1L贈品活動全面推開,使實際終端價格回到玉米油品類的中等偏上水平。根據部分經銷商進貨意願我們推測西王玉米油目前每天的發貨量在500噸左右,預計12月公司銷量可達到1.5萬噸。據此測算,預計2011年全年西王小包裝玉米油銷量9萬噸,同比增長95%,但仍較我們此前預期的9.5萬噸銷量低5.3%。
考慮到宏觀經濟下滑預期明朗,我們下調小包裝玉米油銷量預測至9萬噸,下調幅度約5%,維持原來假定的銷售費用水平,2011年盈利預測也因此下調約10%,預計2011-2013年EPS為1.04、1.48、2.09元。前期股價連續回落已充分反映了11月份的銷量下滑,而12月份的銷量回昇可能重新提振機構投資者的信心,因此我們認為西王短期投資機會已經再度來臨,目標價36.4-37.0元,對應35×11PE和25×12PE。
2011年前三季度實現主營收入14.36億元,比上年同期增長3378.59%。今年前三季度實現淨利潤0.93億元(基本每股收益0.7385元),比上年同期增長5023.45%。而在短期內二級市場股價下跌嚴重投資者可以在反彈中予以關注。(巨豐投顧)