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核心提示:中央經濟工作會議週三閉幕。新華社報道,中央經濟工作會議定調明年將保持穩健貨幣政策和積極財政政策。中國將確保宏觀調控政策和整體物價水平基本穩定,同時確保明年經濟平穩增長和社會穩定。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,中央經濟工作會議穩中求進的總基調基本符合市場預期,在複雜經濟形勢衍變之下,政策調控或更趨寬鬆。
一、穩增長成爲政策重點
穩字成爲本次中央經濟工作會議的關鍵字,從會議的精神的表述來看,保持穩健的貨幣政策,確保宏觀調控政策和整體物價水平的基本穩定,確保明年經濟平穩增長和社會穩定,無一不體現出"穩增長"的精神。
而要做到穩定,首先必須要防範風險,特別是金融風險。儘管歐債危機由於歐盟財政協議的達成而暫時趨於緩和,但歐元區經濟將不可避免地繼續下行,復甦或需要漫長的等待,歐洲各國財政政策的緊縮必將影響歐洲的消費需求,作爲歐元最大的貿易伙伴,我國出口受到的衝擊將在明年愈發顯現出來。出口企業或將面臨更大的生存壓力,甚至威脅到就業前景和社會穩定,所以,可以預見防範出口快速下滑的風險將成爲未來政策調控的重點。
此外,隨着房地產調控的持續,樓市成交萎縮,開發商面臨的資金壓力日益增大,房價下跌表明調控已取得階段性成果。與此同時,由於限購限售等行政性強制手段的實施,使得樓市硬着陸的風險正在增大,由開發商資金鍊斷裂引發樓市崩盤和由此而引發的銀行壞賬風險明顯上升。因此,防範房地產和銀行系統風險,維護金融穩定也將是未來工作的重點。
二、穩中求進或促政策寬鬆
要實現宏觀經濟的軟着陸確光靠"穩"是遠遠不夠的,只有穩中求進,用更積極的調控去面對複雜的經濟形勢纔有望保證經濟的穩定增長。貨幣政策穩健的放鬆和財政政策更加積極的進取,或將成爲明年政策調控的重要特徵。
首先,貨幣政策或進一步寬鬆。前期央行已經通過公開市場操作和定向下調部分農信社存準率向市場注入一定流動性。本月更是三年來首席下調存款準備金率0.5個百分點,儘管中央忌憚於房價和通脹的反彈,並不願公開宣示貨幣政策的放鬆,但下調存準率已成爲貨幣政策轉向的標誌。有消息稱銀監會已經決定將原定於2012年1月1日實施的銀行業新監管標準推遲,也反映出在當前經濟增速下滑加快的情況下,銀行加強信貸投放確保支持實體經濟發展的目的。
其次,隨着央行下調存準,銀行流動性有所緩解,爲吸引優質客戶,部分地區銀行的房貸利率有回落。整體來看,首套房貸利率率先出現鬆動跡象。另外,有消息稱"住建部等多個參與房地產調控部門年底將對以"限購"、"限價"爲代表的樓市調控效果進行測評,尤其側重於政策的負面影響,以便於明年政策的延續和完善。"表明房地產調控帶來的硬着陸風險正逐漸被中央高層重視。這意味着儘管限購令不會馬上退出,但明年調控的方式和強度可能會存在一些"微調",包括房產稅的推廣,應對房價急速下跌的應急機制都可能已在醞釀之中。
此外,財政政策的積極取向或將成爲明年政策調控的亮點。一系列的稅收改革將爲中小企業減壓,爲擴大內需助力。鑑於中央財政收入的多年持續高速增長,明年中央政府可能會採用擴大政府支出,而不再是簡單的通過銀行放貸提振基建和製造業的手段來調整經濟結構轉型,促進經濟增長。
綜合來看,中央經濟工作會議後,政策面有望出現積極變化,特別是對於估值水平處於歷史低位的銀行板塊來說,市場悲觀預期或將有所修正,我們認爲中期存在一定反彈基礎。根據行爲分析,受中東局勢緊張和冬季用煤高峯來臨影響,我們看好煤炭板塊存在的市場機會。
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