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-本報見習記者丁鑫
隨着創業板退市制度的發佈,創業板再融資制度的發佈也已經迫在眉睫。專家認爲,在創業板再融資制度上應該給予更多公司發放債券的機會。
促進融資結構多元化
數據顯示,2011年以來,創業板發行市盈率呈明顯下降趨勢,2010年第四季度,創業板平均發行市盈率爲90.56倍,2011年前3個季度平均發行市盈率分別爲66.90倍、44.18倍和39.91倍,最低爲18.12倍。伴隨着創業板新股定價理性迴歸,募集資金較多的情況也有所改變,部分公司出現了資金募集不足的現象。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者採訪時表示:“再融資改進的動機和目的,對於創業板和中小板上市公司更需要融資結構的多元化。”
與大公司相比創業板與中小板的公司成長性遠高於大公司,高成長性也必然導致失敗率會大大增加。在這種情況的作用下,公司極度需要風險的分散,其中也包括融資風險的分散,所以對於創業板上市公司在再融資方面需要儘可能將融資渠道多元化,多元化的融資渠道包含了定向與不定向增發股票、銀行貸款有更多的額度等方式。
董登新還指出,除此之外,需要大力推廣中小公司發債,發公司債在我國是個相對薄弱的環節,創業板和中小板需要開闢債券融資通道。能夠讓這些上市公司通過直接發債來改變公司自身的債務結構、融資結構以及分散風險,這對高成長性的上市公司來說相當重要,而且也可以分散社會風險。
據數據統計,目前全球公司債券總規模來看,美國和日本佔據主要地位。美國和日本在國際國內債券市場餘額中佔比超過了50%,西歐各發達經濟體也都有5%左右,而中國佔比僅爲1.7%。截至2010年底,我國固定收益類融資產品中,中期票據佔到5.32%,短期融資券佔7.37%,企業債也佔到3.88%,而公司債的融資規模僅佔0.55%。公司債具有着相當大的發展潛力。
另外一方面,從我國目前的金融體系看,還是由銀行爲主導性的金融體系,從現在的融資角度看很有必要爲銀行進行減壓,降低銀行業的風險,這也是由美債危機和歐債危機的爆發對大銀行產生系統性金融風的險重大影響的啓示。
董登新強調,儘可能化解給銀行所帶來的一切風險,化解銀行風險最簡單的做法就是爲銀行放貸減壓,大力發展非銀行性的融資也就是直接融資,直接融資的渠道主要分爲股權和債權,股權融資由於中國目前只有場內市場還沒有嚴格意義上的場外市場,所以在場內市場上的股權融資只有上市才能夠滿足融資需要,這方面還是一個有待發展的環節。
董登新同時指出,非上市股權融資在沒有場外市場的情況下也可以進行,但是隨之而來的是融資效率低下,非上市公司的股權融資信息不對稱,融資效率低,成本大大增加,難度加大給股市帶來壓力。所以股權融資是受制於股市的發展,與場內市場、證券交易所、場外市場是關聯度很大的。
債券融資規模空間大
相比股權融資,對於債權融資而言,如果去開拓這一渠道,既可以爲銀行融資減壓,也可以爲股權融資減壓。
董登新指出,“公司債券的發展在中國不是發展過快,也不是發展過度而是發展滯後,在我國債券市場的規模非常狹小。”
債權融資與股權融資和銀行融資相比具有財務約束性,這種財務約束無論對上市公司還是非上市公司來講,都具有同等的約束作用,財務的約束機制可以使舉債一方提高債的利用效率還可以被迫提高償債能力,這對發債的公司即使一個激勵的機制也是一個約束的機制。尤其對我國大力發展直接融資來看,公司債權是一個短板。
董登新表示,在再融資制度上應該給予公司更多的發放債券的機會。當然小公司的發債規模會很小,償債風險會很大,這就需要配套的允許他們發投機債,這與中小企業規模小風險高是相對稱的,需要利率高的債券。再融資制度的改進一定要給創業板、中小板這些小公司有發債的權利,公司債的發行需要向市場化行進。
英大證券研究所所長李大霄表示,現在研究“創業板再融資”比較正常,這對創業板的企業有利,健全了創業板的融資功能,並且能夠支持創業板的企業發展。他表示,創業板正在不斷髮展完善中,創業板的“三高”現象及創業板個股的擠泡沫走勢,跟市場對創業板理解有偏頗也有很大關係。創業板作爲國內多層次資本市場的一個重要組成,起到了擴寬中小企業融資渠道,促進高新技術企業發展,增加風投退出渠道等作用,爲國內樹立了一個創新標杆,可激勵更多企業和人去創新、創業,並進一步增加國內的就業。
市場分析人士指出,無論是再融資規定,還是退市規則,都是完善創業板制度建設的重要組成部分,儘快推出將有助於融資、交易等行爲的規範。尤其是對於一些流動性緊張的創業板公司來說,融資的需求日益迫切。
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