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公司發布超募資金使用計劃公告,其中包括《關於使用超募資金投資建設『年產70,000噸共擠色母料(ASA)項目』的議案》。
二、分析與判斷
ASA主要用來提高PVC耐候性
ASA樹脂是丙烯酸酯類橡膠體與丙烯?、苯乙烯的接枝共聚物,與ABS相比,由於引入不含雙鍵的丙烯酸酯橡膠取代丁二烯橡膠,因而耐候性有了本質的改善,比ABS高出10倍左右;而其他力學性能、加工性能、電絕緣性、耐化學腐蝕性與ABS相似。
ASA國內基本依賴進口
共擠色母料國外市場總需求約為40萬噸/年。國內需求量為10萬噸左右。其中型材應用4萬噸左右。粉料幾乎全部進口,主要來自德國巴斯夫、日本三菱、韓國LG和臺灣奇美等化工企業,改性劑基本由汽巴精化、杜邦等企業供應,國內色母粒生產廠家主要賺取造粒的加工費,大部分利潤被國外廠家獲取。
公司項目建成後,ASA將向國內轉移,未來發展空間廣闊
我們看好公司ASA發展前景。該項目建設期2年,預計2013年10月達到預定可使用狀態;項目完全達產後,預計可實現年銷售收入7.2億元(可行性報告)。目前ASA進口價格20000元以上,我們認為公司可行性報告預測略顯保守。而且新項目投產時間可能會超出預期。
下游需求分析
市場現在擔心國內房地產投資數據下滑會影響公司的需求。但PVC產量增速依然在12.6%(10月份)原因是房地產傳導有所滯後。而我們同時也看到美國的房地產數據向好,這對公司出口也十分有利。
三、盈利預測與投資建議
我們維持公司11-13年0.75、1.33、1.89元的盈利預測,當前PE25、14、10倍,維持強烈推薦評級。
四、風險提示
系統性風險。