|
||||
未來三年:碳酸鋰價格沿成本曲線攀昇
鋰不具備稀缺性,所以邊際成本決定價格,而需求和成本曲線的陡峭程度決定邊際成本;另一方面,鋰資源又高度集中,壟斷生產商的產能擴張策略決定成本曲線。目前全球低成本碳酸鋰產能利用率已接近飽和,我們預計未來2-3年四大生產商將無新產能投產,新增產能中50%來自於成本較高的新建項目,所以即使不考慮電動汽車需求爆發,僅按照過去10年6%的年復合增長,需求將推動碳酸鋰價格將沿著成本曲線攀昇。
預計未來2年碳酸鋰長單價格將出現2-3次的上調,從目前的6000美元/噸上昇至8000美元/噸。更進一步,擁有極高資源集中度的鋰行業有可能成為下一個鐵礦石,即定價權向壟斷生產商傾斜,這取決於未來需求的剛性,受電動汽車和新能源儲能需求推動,這種可能性正不斷增加。
西藏礦業(000762)
:崛起中的世界級碳酸鋰生產商
在四大生產商產能擴張的真空期,西藏礦業將崛起成為世界級的碳酸鋰生產商:
1)未來兩年產能增長10倍——目前公司碳酸鋰實際產能僅2000噸/年,隨著紮布耶一期技改於2012年上半年投產,將上昇至8600噸/年,到2013年二期建成後將達26000噸/年,躋身全球前五;
2)同時成本將下降60%——『太陽池梯度提鋰法』最大的成本來自於三費攤銷,伴隨產能的大幅擴張,完全成本有望從目前的60000元/噸降至20000元/噸以下,成為全球成本最低的碳酸鋰生產商之一;
另外,廳宮銅礦產量將從目前的1500噸上昇至2013年的6500噸,成為鋰以外最重要的收入來源;
估值與投資建議:
價格上漲、產能提昇、成本下降——西藏礦業是未來兩年有色金屬行業裡極少數的能實現決定利潤各關鍵環節優化的公司。預計2011、2012、2013公司EPS分別為0.22元、0.49元和0.93元,對應12月12日收盤價23.75元,PE分別為107倍、48倍和26倍。維持『推薦』評級。
風險提示:
募投項目進度低於預期、技術進步導致鋰需求密度降低、全球經濟二次探底導致需求下滑。
機構來源:平安證券