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今日,地處廣東佛山南海的廣東德聯集團股份有限公司將上會,衝刺中小板,擬發行4000萬股,發行後總股本1.6億股,計劃募資約4.07億元,主承銷商爲國信證券。
就在其上會前夜,“四天四種定價”違背IPO審覈“同股同權”的硬性原則、實際控制人徐氏家族竟以3元“白菜價”賣給前董祕李鐵峯150萬股、李鐵峯“零對價”受讓股份後又在兩個月前低價出讓股權……種種違背常理的事件引起投資者質疑。截至昨日18時,媒體發起的德聯股份投資態度小調查顯示,有五成以上受訪投資者不看好公司未來發展,75%的受訪者表示不會去申購。而國內人氣最旺的證券專業網站東方財富網發起的調查中,更有84.3%的投票者認爲德聯股份嚴重違背“同股同權”原則,有77.5%的投票者認爲李鐵峯“零對價”入股又廉價出售涉嫌利益輸送,不看好其未來發展的投票比例高達83.3%。
1四天四種定價最多差逾6元
資料顯示,德聯股份的前身德聯集團爲家族企業,2008年前股權結構頗爲單一。截至2007年末,徐團華、徐慶芳、徐鹹大各持有德聯集團68.15%、27.11%和4.74%股份;徐團華和徐慶芳系徐鹹大的子女。
股權結構從2008年4月開始變得複雜,當年德聯集團先後引進18位投資者,但投資者入股價格卻大相徑庭,多達四檔次。招股說明書顯示:
2008年4月11日,德聯集團引進三家外部法人投資者——廣東達信、深圳創新投、上海衡平創投,三方分別投資2100萬元、1575萬元、1575萬元,合計持有703.43萬股,摺合每股7.4635元,合計佔10%的股份,其中廣東達信佔4%,另兩家各佔3%。
四天後,即4月15日,15名自然人從大股東徐團華、徐慶芳手中受讓股份,轉讓價急劇下降。徐團華向10名自然人出讓2.6045%的股份,轉讓價2.05元/股,徐慶芳對5名自然人的轉讓價格分成兩種,其中李鐵峯、朱佩、陳明輝等三人分別受讓0.463%股份,代價都僅是1元,幾乎相當於“零對價”轉讓,同批受讓股份的馮秀苗和任俊英的受讓價約每股2.2528元。
最高轉讓價7.4635元較之李鐵峯等三人的受讓價之間相差逾6元,差逾646%。
而《公司法》第103條規定:“同次發行的股票,每股發行條件和價格應當相同。任何單位或者個人所認購的股份,每股應當支付相同價額。”
華泰證券一名資深保薦代表人也稱:“同股同權、同股同價在IPO審覈中是一項硬性原則,一般擬上市公司都會格外注意這個問題。想不明白爲何德聯會在同一批股權轉讓過程中出現如此多的價格。”
四種定價表
受讓人每股轉讓價格
廣東達信等三股東7.4635
馮秀苗和任俊英2.2528
10名自然人2.05
李鐵峯等三人約等於0
2 3元買150萬股前董祕離奇低價售股
值得注意的是,李鐵峯得到特別的厚待——招股書顯示,“李鐵峯以1元受讓0.463%權益,朱佩以1元受讓0.463%權益,陳明輝以1元受讓0.463%權益。”其中,“朱佩、陳明輝所受讓股份爲代李鐵峯持有。朱佩爲李鐵峯配偶之母親,陳明輝爲李鐵峯配偶之嫂子”。也就是說,李鐵峯僅用3元即獲得德聯股份總出資份額的1.25%。此番股權變動後,公司以截至2008年6月30日經審計的所有者權益爲基準,進行了股改。股改後,德聯股份的總股本變爲12000萬股,李鐵峯的持股相應變成150萬股。
而2010年3月,馮秀苗等兩名股東又以成本價將所持有全部股份轉讓給李鐵峯,李鐵峯以132萬元再獲德聯股份2.08%的股權。
先後兩次以“白菜價”獲得鉅額股權的李鐵峯究竟是“何方神聖”?德聯股份的歷史沿革過程顯示,李鐵峯曾長期出任德聯股份的董事兼董祕,但卻於今年3月26日因身體原因辭去前述職務。
更蹊蹺的是,今年9月26日,就在公司衝刺上市前,李鐵峯卻將所持的100萬股以150萬元的價格轉讓給了深圳市創新投資集團有限公司,每股要價僅1.5元。該價格明顯低於德聯股份2011年中期的每股淨資產4.80元。
3缺乏核心技術獨立性存疑
李鐵峯的異常舉動難以得到合理解釋,同時,德聯股份的競爭能力也備受質疑。投資者認爲其缺乏核心技術,同時客戶過於集中,存在隱憂。
招股書顯示,德聯股份主營業務包括防凍液、制動液、動力轉向油、自動變速箱油、發動機油、膠粘劑及燃油添加劑等十一類產品。產品基礎原料主要由巴斯夫、陶氏化學、潘東興、雅富頓、英國BP和英力士等全球知名化工企業提供,各企業均提供多品種、多系列的基礎原料。
由於上述化工企業受制於向特定整車廠提供的優勢產品單一、服務成本高、本地服務項目少、多品種和多批量供應能力缺乏及難以跟隨整車廠建設“貼廠基地”等因素,因此均未獲得國內下游整車廠的供應商認證,必須選擇與國內汽車精細化學品的合格供應商合作的方式進入下游整車廠的配套體系。目前上述知名化工企業一般採取與德聯股份合作方式,通過授權經銷、授權技術在國內配製、技術轉讓等方式,實現產品本地化經營,並向公司優質的客戶羣實現最終銷售。
雖然德聯股份目前擁有十一大類汽車精細化學品產品線和長春、上海、佛山、成都四個“貼廠基地”,連續多年成爲衆多下游整車廠的供應商,但有投行人士評價:這種經營模式感覺就像買來一大包後,再拆成小包賣,缺乏核心技術。
另外,在2008年、2009年、2010年、2011年上半年,來自前十大客戶的銷售收入分別佔其營業總收入的84.15%、84.64%、84.73%、84.84%。其中,一汽大衆與上海通用貢獻了大部分業務量。這意味着一旦其中任何一家出現採購計劃變化或客戶自身經營出現問題,都將對德聯股份的經營出現較大影響。
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IPO被否之王——國信證券
兩年13個項目胎死腹中
截至2011年11月30日,國信證券IPO承銷收入高居國內第二,承銷了28家,承銷金額爲240.42億元,賺了11.62億元。
雖然業績不俗,卻非風平浪靜。2011年1月1日至11月15日,在被否的54家公司中,國信證券“獨中七元”,其保薦的千禧之星珠寶、溫州瑞明、安徽廣信農化、福建諾奇、深圳中航信息、上海豐科生物科技、盛瑞傳動均被否。
在2010年,國信證券所保薦的IPO項目亦有6家被否,同樣是當年度IPO被否數量最多的券商。
國信投行保薦的項目還不乏上市一年即業績變臉的情況,2010年,國信證券保薦上市的31家公司中就有5家上市不到一年即業績變臉。其中,永安藥業淨利潤下滑29.12%,中南重工業績下滑26.9%、亞星錨鏈業績下滑20.14%。
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