在市場資金面愈發緊張、企業資金鍊條斷裂風險上升之時，央行乘着外匯首度佔款負增長、通脹回落的時機終於啓動了貨幣政策調整的步伐，兩年來首度下調存準率。實際上，進入十一月市場已經紛紛預測央行將下調存款準備金率，但是央行的突然出手還是超出了市場預期，並對市場造成較大的影響。大部分學者都表示，在明年經濟真正實現軟着陸前，央行仍有下調存準率的空間，但是不宜將其看成全面轉向寬鬆，房地產等投資領域依然是被調控的領域，明年貨幣政策依然將保持穩健。南方日報記者黃倩蔚

　　【影響】

　　增加流動性緩解年底資金斷裂風險

　　根據央行公佈的數據計算，截至10月末人民幣存款餘額爲79.21萬億元，按此計算，本次下調將釋放約3960億元的流動性，大幅緩解市場資金緊張情況。

　　不過，從流動性角度看，當前偏緊的信號持續。M2增速繼續顯著下滑，環比負增長，廣義流動性偏緊局面持續。10月新增外匯佔款負增長，主要由於資本和金融賬戶下非直接投資項目大幅逆差，顯示資本外流速度加快，未來外匯佔款增量將繼續在低位徘徊。同時，未來幾個月央票和回購到期量較小，尤其是12月、1月和2月的到期量之和也不過1300億元，不足11月到期量的一半。存在着主動投放流動性放鬆的需要。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆表示，從階段性角度說，2012年元旦與春節接近，流動性需求上升，其次是局部性的民間融資風險顯現，也使得流入到民間融資市場的資金供給減少，年末這段時間民間融資市場的壓力加大，政策也需要考慮民間融資市場的相對平穩。下調存款準備金率後，直接受益的將是目前資金異常緊張的各大銀行。

　　房地產市場某種程度上獲益

　　存款準備金下調後，房地產商提早迎來了狂歡。昨日，A股地產股全線上揚，道博股份、雲南城投都收漲停，世聯地產也大漲9.91%接近漲停，首開股份和華業地產漲幅超過8%，萬科也大漲4.67%。港股中，藍籌股地產也受到消息刺激大幅上揚，中國海外發展和華潤置地均上漲超過10%，雅居樂地產漲15.6%，恆大地產漲14.6%。

　　儘管存款準備金率的下調不是針對房地產行業，但是，隨着市場流動性的改善，無論是對於開發商的開發貸還是購房者的房貸業務，均有一定的利好作用，從而有利於緩解房地產行業資金緊張狀況。

　　對此，有不少學者都提醒，當前通脹尚未穩定，房地產調控纔剛剛進入攻關階段，此時不應該全面放鬆貨幣政策，否則此前的調整努力將前功盡棄。不過，目前決策層依然沒有鬆口房地產調控，希望房價迴歸到合理的區間。國務院發展研究中心金融研究所所長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌認爲，“能不能有意識地調整好房地產市場，是中國明年宏觀調控的關鍵與難點。

　　【預測】

　　貨幣政策不會全面轉向

　　中金公司分析師彭文生認爲，“央行選擇在這個時間點下調存準率，最主要的考慮是給出一個明確信號，提振市場對防止經濟增長大幅下滑的信心，尤其是針對近期歐債危機的演變給中國經濟帶來的不斷增加的下行風險。”

　　巴曙鬆表示，從政策基調看目前貨幣政策放鬆應當是階段性的、結構性的。他預計，基於對2012年物價的擔憂以及持續的房地產調控的政策基調等，預計經濟增長繼續回落、在2012年初軟着陸觸底後，貨幣政策基調又會重新回到當前穩健的基調上來。“這種平穩的貨幣政策環境有利於經濟結構的調整，財政政策應發揮更積極的作用。但是2012年總體的貨幣政策基調依然會保持穩健。”

　　“央行下調存準率不應理解爲貨幣政策發生方向性變化。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇則解讀表示，央行此次下調存準率只是流動性對衝政策，不代表政策發生方向性變化。“展望未來，考慮到物價尚在高位、結構調整、房地產調控等因素，政策仍需保持穩健。”郭田勇表示。

　　未來存準率還有下調空間

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求指出，實體經濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調存準率，包括金融機構的資金也非常緊缺，未來預計還有2-3次下調的機率。

　　德意志銀行首席經濟學家馬駿也認爲此次央行行動基本與預期一致。未來是否會繼續下調，則要視流動性是否足夠，這與央票的發行及到期、貿易順差、資本流入流出等各方面因素相關。

　　“增長已經取代通脹成爲政策的焦點，預計未來幾個月政策放鬆的力度會繼續加大。”匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌認爲，存準率明年上半年還會有三次共150個基點的下調空間，明年的信貸額度也會有所放鬆。利率水平則可能要待到通脹水平放緩至3%以下後再下調。

　　巴曙鬆預期，在明年經濟軟着陸之前，央行或還將繼續靈活下調存款準備金率以緩解當前經濟壓力，但明年政策依然以穩健爲主。