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10月銀行系統拋出外匯248.92億元。在外商直投(FDI)和貿易順差均持穩的情況下,外匯佔款卻出現46個月以來首次負增長。其中原因何在?業內衆說紛紜。
由於上一次單月外匯佔款負增長出現在2007年12月,時值金融危機前夜,熱錢正迴流發達國家,因此當相似外匯佔款數據顯現,首個擡頭的便是“熱錢外流”說,而熱錢流出的原因則是歐債危機下全球蔓延的避險情緒、人民幣貶值預期以及“國際資本看空中國”一說。
中國的製造業數據不佳、房地產市場和地方債風險猶存是外資做空中國的幾個慣用理由。有媒體援引興業銀行( 行情
, 資訊 )首席經濟學家魯政委的評論稱,外匯佔款負增長與近期國際資本看空、做空中國有關,對中國經濟增長“硬着陸”的擔憂使國際資本流向美元資產尋求避險。
此外,自9月末,1年期人民幣對美元NDF(無本金交割遠期)相對中間價和國內即期市場就出現了貶值預期;10月末,香港和內地市場人民幣即期匯率亦明顯倒掛。魯政委表示,對人民幣在海外市場貶值的預期也使投機資本逃離中國。
國泰君安證券宏觀分析師汪進則提出了“美國恐慌指數VIX”參照系,稱類似風險指數是影響中國“熱錢”流動的重要因素。由於歐美金融危機不斷深化,這一指數正值上升,避險情緒將帶領資金迴流美國;同樣在債務危機的背景下,中國農業銀行( 行情
, 資訊 )戰略規劃部宏觀經濟金融研究處副處長付兵濤注意到了歐美金融機構正急缺流動性,稱外資金融機構從中國撤資以自救也是資金外流原因之一。
當“熱錢外流”的觀點帶動對流動性緊張的擔憂,並使下調存準率預期不斷升溫之時,卻有業內專家表示“熱錢”流出並非主因;而10月銀行間市場利率下行的跡象,也顯示國內流動性狀況似乎並沒有預期得那麼緊張。
蘇格蘭皇家銀行近日發佈報告稱,在岸流動性的擠出效應被誇大,問題的緊迫性被高估。該行首席中國經濟學家崔歷指出其中有一個“被嚴重忽略的問題”:即使相關交易相同,貿易結算中的貨幣替代以及外商直投流入亦可能造成中國外匯頭寸出現巨大波動。
崔歷還表示,10月離岸人民幣貶值的幅度較高鼓勵了人民幣貿易收款的淨流入,即貿易商有動力通過買入離岸人民幣/美元合約來支付中國出口,而不是買入在岸合約,這將在相同的貿易量下減少央行的外匯頭寸積累。
在流動性方面,10月央行通過公開市場操作注入890億元,規模低於9月,但流動性卻並未出現過緊,債券收益率的整體趨勢向下。崔歷由此指出,流動性並非嚴重不足。魯政委則認爲,外匯佔款下降的規模比起此前增加的規模“根本不算什麼”,因此貨幣政策並不會因外匯佔款減少而發生大的變化。
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