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我國電視劇行業是持續增長的週期性行業,電視劇製作機構競爭激烈。2001-2010年我國電視劇產量從8877集增長至14685集,年成交金額從31.1億元增長至59.2億元,複合增長率約爲6.65%,部數基本穩定在400-500部。
《擡頭見喜》預計四季度產生收益,《鍾馗傳說》可能爲今年四季度或明年初放映。根據公司招股書、2011年拍攝計劃及各季度報告,公司正在製作及計劃投拍的劇集儲備超過1000集,有望在2012-2013年產生收入。
公司外購劇近3年增長較快。2008-2010年公司取得外購劇的發行權數量分別爲2、4、10部,對應的發行集數分別爲40、84、226集,平均增速超過100%。但我國對境外引進劇的題材和數量都有調控,因此預計公司外購劇未來兩年將與2010年持平。
公司原計劃於年內上映的2部電影《人魚帝國》、《一場風花雪月的事》仍在後制階段,預計將於今年底或明年初安排公映。今年新增投資的2部電影《太平輪》和《聽風》有望於年內開機。預計2011年全年電影業務營收基本平衡。
公司上半年使用超募資金1.4億元,收購了西安佳韻社55%左右的股權。截至2011年9月30日,公司超募資金仍有4.95億元,存在繼續通過併購整合完善產業鏈的預期。
預計公司2011-2013年每股收益分別爲0.80、1.08、1.34元,相對於當前股價市盈率分別約爲43、32、26倍,首次給予謹慎推薦評級。
風險提示:行業主管政策發生變化、內容審查風險、單部電視劇收視率未達預期風險及盜版。
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