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公司產品爲男女褲裝,其種類涵蓋了各類西褲、休閒褲和牛仔褲,而旗下主要品牌爲百圓褲業,目標市場主要爲二三四線城市,定位人羣主要爲25-55歲中等收入人羣。此外,公司先後被認定爲中國馳名商標並獲得中國褲業2010年度責任大獎、中國褲裝市場售後服務滿意第一品牌、中國優秀特許品牌、山西省著名商標等多項稱號。
我國褲裝行業市場容量大,業務類型與種類多。我國擁有十多億龐大的人口,每人都存在對褲裝產品的需求。改革開放以來,隨着國內經濟的持續發展,國內居民收入水平的不斷提高,百姓在衣着類方面的支出呈逐年提升的態勢。未來幾年隨着我國經濟的持續增長及城鎮化率的進一步提高,預計國內包括褲裝在內的各類服裝消費支出將繼續保持較快的增長態勢。
近年來公司的綜合毛利率保持上升趨勢,盈利能力逐步提高。2011年中期,公司的綜合毛利率爲37.77%。毛利率上升的原因主要在於公司近幾年一直在積極推動產品結構的升級,不斷提高高價位產品的銷售比重,同時公司直營門店數量的逐年增多也帶動了直營銷售規模及銷售比重的增加,推動了公司綜合毛利水平的提高。
本次公司上市所募集的資金將主要用於營銷網絡建設和信息化系統建設兩個項目,擬投入的總資金共計2.95億元。項目建成後公司的直營銷售比重將大幅增加,同時公司信息管理系統也將完善,有利於綜合毛利率及運營效率進一步提升。
預計公司2011-13年按照新股本攤薄後的每股收益約爲0.86元、1.12元、1.37元。結合近期中小板行業及可比類上市公司的估值情況,對應2011年每股收益的市盈率在25-30倍左右,我們認爲公司合理估值區間在21.50-25.80元,其區間中值爲23.65元。
公司的主要風險一是直營銷售比重仍偏低,存在管理與運營的控制風險;二是公司的褲裝產品生產現全部通過外包給成衣加工商來完成,因而存在生產與服務外包環節上的風險;三是公司的產品爲褲裝系列,目前市場競爭比較激烈,存在產品單一帶來的風險。
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