今日重點關注事件：消息稱，央行已決定下調鄞州銀行及浙江其他幾家小型農村合作銀行的存款準備金率，根據相關通知，針對上述小型銀行的存款準備金率要求將下調50個基點至16%，週五生效。通過蛛網博弈推演平臺，我們認爲，當前的定向寬鬆政策主要針對農業，公共保障和小型微利企業等領域，本次結構性微調進入市場比較敏感的準備金率層面，儘管僅限於局部地區，但存款準備金率定向下調大幕或已開啓……

　　一、政策微調加碼但仍保持謹慎

　　在市場對於貨幣政策放鬆的期盼中，迎來了浙江幾家小型農村合作銀行存款準備率的下調消息，這是中央對貨幣政策微調的最新動作。從前期的財政政策放鬆到央行頻繁通過公開市場操作釋放流動性，再到此次農村合作銀行準款準備金率的下調，政策微調呈現加碼趨勢。顯然，歐美債務危機持續惡化，出口形勢日趨嚴峻及經濟下滑的現狀倒逼着微調的加碼。

　　此次存款準備金率下調體現了結構性微調的特徵。首先下調只是針對浙江的幾家小型農村合作銀行，而且是在這些銀行滿足了面向農業領域放貸額度的前提下進行，這符合中央強調的選擇性放鬆針對農業、公共保障和小型微利企業等領域的貸款限制。其次，由於下調的銀行數量少，地域範圍有所侷限，此次調整對市場的影響相對有限，從宏觀層面來看屬於微調的範疇。

　　簡單來看，本次結構性微調第一次涉及市場比較敏感的準備金率層面，顯露出更加積極的信號，但下調僅限於局部地區的部分小型銀行，也反映出中央對貨幣政策全面放鬆的謹慎態度。

　　二、存款準備金定向下調大幕或已開啓

　　對中央來說，此次部分下調準備金率是宏觀調控新的組成部分。調控手段從較生硬的行政指導轉變到市場化的經濟利益驅使上來，有助於增加銀行的信貸積極性和調控政策的落實效果。

　　從以往的經驗來看，受經濟利益驅使，銀行對農業、民生設施和小型微利企業信貸投放衝動不足，造成了這些領域投資不足，企業經營困難的現狀。這些薄弱環節阻礙了擴大內需的努力和經濟增長方式的轉型，是中央政府力圖解決的難題。在保持貨幣政策整體穩健的情況下，對滿足向農業領域放貸額度的銀行區別性下調準備金率，將增加這些銀行的現金流，提高其經營業績，對其他金融機構加大對農業的信貸投放力度具有引導作用。

　　由於當前國內外經濟環境十分複雜，特別是歐債危機不斷升級，中小型企業特別是出口型企業的生存環境日益惡化，因此鼓勵金融機構支持陷入融資困境的小微企業也將成爲調控重點。包括浦發銀行在內的幾家股份制銀行發行金融債以專項用於發放小微企業貸款的申請已經獲得銀監會批准。市場亦有傳聞，央行天津分行計劃將轄區地方金融機構對小微企業信貸情況納入差別準備金動態調整參數設置中，如果金融機構增加對小微企業信貸投放，那麼根據計算公式將會獲得較低的差別準備金率。

　　由此推論，除了行業範圍，地域和機構範圍也或將擴展。未來的準備金率定向下調涉及面可能更廣，不只限於浙江一地，差別準備金率動態調整政策，或不僅僅侷限於小型農村銀行，而將涉及到國有大行和全國性的股份制銀行。特別是在10月份出現外匯佔款負增長的情況下，作爲主要用於對衝外匯佔款的存款準備金率已具有下調的空間。

　　綜合來看，歐美債務危機持續惡化，國內政策微調加碼，但仍難以改變大勢下滑的趨勢，中期維持謹慎觀點。根據行爲分析，當前市況下我們比較看好將受國家政策和資金偏好的行業，比如軍工板塊等。