|
||||
近期,我們調研了 輝隆股份(002556) ,主要內容如下:
輝隆股份爲安徽省農資連鎖龍頭,市場份額約爲15%,且其化肥銷售規模位列全國第四,具備一定的品牌及市場影響力。其氮肥及鉀肥在全國範圍內銷售佔比較高,因此對氮、鉀肥的銷售具備較強渠道和規模優勢;化肥特殊的屬性使得公司的客戶羣體穩定,且現有的客戶結構及市場現狀也爲公司的跨區域擴張提供了條件;公司近年來加快省外擴張步伐,且省外網點經營效果較爲突出,公司的市場規模隨着網點數量的增加而急劇擴大;公司收入增速也隨市場規模的擴大而呈現出快速增長;公司的現有產品結構有望在未來進行優化與改善,整體的毛利水平有望隨之出現較大提升;預計2011-2013年的EPS分別爲0.69元、0.95元及1.20元,給予“推薦”評級
第一,輝隆股份銷售規模位列全國第四,氮肥鉀肥等品種具備較強的渠道和規模優勢
輝隆股份背靠農資大市場,定位於流通領域,主要進行化肥、農藥、種子及其他的農資商品銷售。在我國目前的農資連鎖格局中,農資流通行業具備明顯的“大行業,小公司”的特點,行業集中度較低。目前我國開展連鎖經營的農資流通企業超過4000多家,銷售額約佔全國農資銷售總額的20%,其中行業前5名企業的市場佔有率合計不超過10%。
輝隆股份作爲安徽省的農資龍頭企業,其銷售規模排在全國第四。根據中國農資流通協會和安徽省農資流通協會資料顯示,2007-2009年,公司化肥銷售在安徽省內市場佔有率約爲15%左右,全國市場佔有率約爲1%-1.5%左右。
作爲一個農資連鎖公司,公司的主要銷售產品爲化肥。其中主營銷售品種中的氮肥的收入佔比約爲46%、複合肥約佔8-9%、鉀肥約佔20%,磷肥的收入佔比最小,不到1%。而從我國目前的化肥市場情況來看,氮肥及磷肥的供給偏過剩,而鉀肥的國內產量僅滿足國內約50%的需求量,屬於相對稀缺的化肥品種。由於公司目前的年銷售規模較大,2010年公司的營業收入約爲55.5億元,且收入隨着公司渠道規模的持續擴張在迅速增長。由於公司的氮肥銷售佔比較高,氮肥的年銷售收入超過20億元,因此相比供給相對過剩的氮肥供應商,公司在國內的氮肥市場具有較高的話語權。而對於供給相對較爲稀缺的鉀肥而言,公司是中國國產鉀肥銷售排名第一的銷售商,是青海鹽湖鉀肥股份有限公司最大的客戶,同時是“鹽橋”牌鉀肥華東地區總代理(青海鹽湖鉀肥股份有限公司生產的“鹽橋”牌鉀肥佔我國鉀肥生產量和國產鉀肥銷售額的96%),因此對於鉀肥銷售,公司具有一定的資源優勢。
|
||