|
||||
2.負利率持續,儲蓄存款大幅減少
10月單月人民幣存款淨下降2010億,其中,儲蓄存款下降7272億,非金融企業存款增加860億,財政性存款增加4190億。持續的負利率使得存款脫媒依然未緩解,預計隨著通貨膨脹的逐漸下行,銀行的攬存壓力會有所緩解。
圖5 CPI和負利率(%)
圖6新增儲蓄存款
3.M1、M2增速繼續下降
10月份M2、M1增速分別為12.9%、8.4%,分別比上月降低0.1和0.5個百分點。10月份貨幣供應量已包括住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款。M2增速與M1增速之間的剪刀差相比上月略有擴大。
圖7 MI、M2增速及剪刀差
4. 銀行 間市場流動性改善
10月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為3.75%,和9月份基本持平,從近期走勢來看,銀行間市場利率表現為下降,但中軸依然是比較高的。11月11日,銀行間隔夜拆借利率為2.83%,已經降至3%以下。
圖8銀行間市場拆借利率
圖9銀行間市場質押式回購利率
圖10公開市場淨投放
5.投資建議
在通貨膨脹逐漸下行的背景下,憧憬政策放松成為市場的焦點,10月份信貸數據高於預期也印證了政策出現了定向微調。然而在需求放緩的背景下,政策放松意味著通貨膨脹有可能會再度抬頭,因此我們認為政策調整的空間並不大。考慮到劉易斯拐點過後通貨膨脹的中樞有所抬高,我們認為即便政策調整,也不大可能以降息的方式實現。
就銀行股而言,考慮到明年1季度按揭貸款利率的重置以及降息可能性不大,明年息差的下降將相對溫和,只要經濟環境不發生明顯惡化,資產質量也不大可能劇烈波動。我們預計明年行業盈利增速在15%左右。目前估值向下的彈性很小,較高的股息收益率也使得銀行股具備配置價值。
機構來源:安信證券
相關專題 :
金融板塊投資策略:拋棄還是迷戀?